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【电商快评】:阿里巴巴私有化旨在“赎身”控制权
发布时间:2012年02月23日 20:01:27

(电子商务研究中心讯)    一、事件概述:

  2月21日,阿里巴巴集团宣布,拟以每股13.5港元回购B2B上市公司股票,该价格与2007年底上市发行价持平,较2月9日停牌前的最近60个交易日的平均收盘价格溢价60.4%,比最近10个交易日平均收盘价溢价55.3%。预计将耗资190亿港元,阿里巴巴集团目前持有阿里巴巴B2B公司(1688,HK)73.5%的股份。

  公告显示,计划生效后,所有计划股份将被注销,阿里巴巴将于计划生效日后立即向香港联交所申请撤销股份在香港联交所的上市地位。阿里巴巴在公告中指出,私有化阿里巴巴B2B业务是为了业务战略转型的需要,并同时给小股东变现投资收益的机会。

  二、分析师观点:

  针对该B2B行业热门事件,中国电子商务研究中心(100EC.cn)高级分析师张周平认为,阿里巴巴集团此次私有化B2B上市公司主要目的在于为雅虎股权的回购做准备,根本目的在于“控制权”回归。

  这从阿里近年来的各种举措就可看出,此次私有化是围绕“控制权”而进行。2011年支付宝控制权悄然变更、同时阿里巴巴又加强了对淘宝的控制,如今再把B2B上市公司退市了,这一切都在为回购雅虎股权而做准备。

  中国电子商务研究中心高级分析师张周平表示,为回购雅虎股权必须先私有化B2B上市公司,其主要原因出自以下几点:

  第一,集团估值难确定。如果不私有化B2B上市公司,阿里巴巴B2B公司的估值就很难确定,私有化后既防止了在目前僵持的特殊时期被恶意回购,也能避免股价上涨被恶意收购。与此同时,一旦私有化成功,也顺便逼迫了雅虎,私有化后价值难以估算。

  第二,信息披露问题。阿里巴巴B2B公司作为上市公司有影响股价的信息都要进行信息披露。而在与雅虎的谈判过程中,不同阶段的谈判过程披露的信息势必会影响股价的波动,同时过程也较为繁琐。一旦私有化了就没有了对公众公开信息的义务、不需要公布财务数据,对增加内部控制权很有用。

  对此,张周平认为,阿里巴巴在其“控制权”的争夺中,在回购雅虎股权的问题上将至少遭遇以下四大潜在风险:

  (一)业务风险

  阿里巴巴四季度的财报中指出,阿里巴巴2011年会员总数出现了减少,虽然全年营收增速出现了一定程度放缓,无疑阿里巴巴B2B业务发展进入到了一个迫切的“转型期”。阿里巴巴在回购雅虎的计划中,不管是采用资产置换还是现金借贷的方式,都是基于阿里巴巴集团旗下(阿里巴巴、淘宝网、天猫、一淘网、支付宝、阿里云计算、雅虎中国、阿里软件等)各项业务持续、快速发展的前提下进行,一旦其中的某几项核心业务出现问题或缓慢发展就会出现问题。

  而对于集团旗下核心业务之一的淘宝网,2011年2月28日,美国贸易代表办公室发布了30多个全球互联网和实体市场列入销售假冒和盗版产品的“恶名市场”名单。这份名单主要是针对存在侵权、盗版、伪造作假等状况的行业或市场,一般是需要就上述问题进行调查或开展维权行动的对象。而淘宝网再次赫然在列,这对淘宝网尤其是广大新生的“中国制造”品牌在美国及海外的形象很不好,或将拖累业务发展。

  (二)谈判风险

  为了雅虎股权的回购,阿里巴巴一直积极的需求跟雅虎机会进行谈判。但对于雅虎而言,对于这块最具价值的亚洲资产之一,势必要追求利益最大化。雅虎中国前总裁谢文就曾表示:雅虎董事会在出售阿里巴巴股权一事上从来没有采取‘积极主动’的态度,如果无法寻求到利益最大化的方案,无法向公众股东交代,雅虎不会急于出卖这部分股权。而就在2月中旬,就有知情人士表示,雅虎与阿里巴巴和软银之间就转让亚洲资产的交易谈判陷入可能破裂的僵局。双方难以达成一致的核心问题是这项复杂交易的中心内容,即“现金充裕剥离”交易。

  此项谈判是极其艰难的,也存在着诸多的变动因素(如人事的变动等)。据悉,阿里巴巴集团内部早在一年前已启动名为Long March(长征)的项目,专门负责回购雅虎股权事宜,内部认为“这是漫长而艰难的过程”。

  (三)财务风险

  目前,雅虎持有阿里巴巴集团近40%的股票。最新的财报显示,2011年雅虎净利润为10.49亿美元,相比较于2010财年12 .32亿美元的净利润再次下跌。而在此前外媒公布的“现金充裕剥离”方案中,给雅虎计划出售的25%阿里巴巴集团股权的估值为140亿美元,按此计算雅虎手中40%股权的价值超过220亿美元。

  而截至2011年年底,阿里巴巴拥有现金及短期银行存款116.52亿元。虽然有消息称阿里巴巴集团30亿美元的银行贷款即将落定,该笔资金加之阿里已有的现金用于私有化B2B上市公司尚可,此前跟六大银行的贷款金额约30亿美元,如果这部分钱只用来支付私有化,已经足够。但如果要同时完成雅虎股权的置换,将会对阿里巴巴集团造成较大现金压力。而阿里巴巴如采用银行借贷方式来解决将承担较大的资金风险。

  (四)政府风险

  阿里巴巴欲收购雅虎,更大的阻挠有可能来自美国自身。按照美国目前实施的《外国投资与国家安全法》,如果外国企业要收购美国企业,就必须面临美国海外投资审查委员会(CFIUS)的审查。

  来自中国的收购者在此审查面前通过几率极低——此前中国第三大石油公司中海油公司2005年试图以185亿美元收购美国的优尼科石油公司,因美国国会采用法律手段阻挠最终放弃;同样,2010年,华为公司以200万美元收购美国3leaf公司专利,CFIUS当时提出,这笔交易将对美国国家安全构成威胁,最终华为撤销收购。

  对此,中国电子商务研究中心高级分析师张周平认为,阿里巴巴收购雅虎最大的障碍还是政治原因,美国政府能不能允许一家来自中国公司把美国最大的一个新闻门户收购了,变成中国人来经营,障碍很大。

  三、主要影响:

  第一,对中小投资者影响。2007年11月,阿里巴巴登陆香港联合交易所,当时的开盘价是30港元,较发行价13.5港元涨122%,融资15亿美元,创下中国互联网公司融资规模之最。阿里巴巴赴港上市,很多人把它当成了中国的谷歌来长线投资,但没想其之后的股价表现并不好。

  阿里巴巴于香港挂牌时正值港股3万点高峰时期,但是如今,公司股价已从最高的41.8港元跌至10港元以下。从股价走势图来看,尽管股票价格长期走低,但是在10港元以下占比很小,大多数时候仍徘徊在15港元以上,截至停牌之日其股价被定格在了9.25港元。

  按照此次溢价约45.9%,要约协议公布私有化每股价格为13.5港元,比照IPO时,已跌去近四分之三,早期投资者将损失惨重,且再无回本的可能,这无疑对早期及小股东将非常不利。

  第二,对B2B行业影响。马云在“内部邮件”中所述,随着国际国内经济环境的进一步严峻,特别是中小企业在面临原材料、汇率、劳动力成本等巨大压力下,传统单纯的B2B信息服务为主的业务模式面临着巨大挑战,亟需加快转型和升级。而目前,阿里巴巴欲通过局部的小调整已经没有办法对B2B进行根本性的完善;所以决定把B2B私有化,对业务进行全面的调整、改革和升级,而这只有在“私有化”后,才能不必顾忌迎合投资者短期的财报压力。

  而B2B模式面临的挑战不仅仅出现在阿里巴巴身上,也同样普遍存在于国内B2B行业里。此次阿里巴巴私有化B2B业务,可以说对国内B2B行业敲响了警钟,现在的B2B模式几乎完全建立在庞大“人海战术”和营销渠道基础上,而非出自市场本身的推动力。如何改变这种状态,不仅是阿里B2B最巨大的挑战,同时也是整个B2B行业所面临的挑战。

  无疑,阿里巴巴的“私有化”事件,势必将进一步引发资本市场和电子商务的关注与困惑。为帮助关注电子商务的机构与业内人士深度解读,中国电子商务研究中心特编制了《2010-2011年度全球电子商务研究报告》(报告查看www.100ec.cn/zt/qq)。

  与此同时,大洋彼岸的全球社交网站Facebook提交IPO申请正成为2012年互联网行业里最具想象力的事件。由于Facebook估值达到750亿-1000亿美元间,预计融资超过50亿美元,些数字都将创出全球互联网IPO的历史记录。虽然Facebook距离真正的挂牌交易尚待时日,IPO后的股价表现还是一个未知数,但其引发的“连锁反应”已经在互联网界上演。

  而几乎在全球股市上演“科技控”同时,诸多A股“科技概念”上市公司,如焦点科技、生意宝、上海钢联、神州泰岳、北纬通信、汇源通信、大智慧、同花顺、东方财富、顺网科技、中青宝等股票近日纷纷放量大涨。为此,中国电子商务研究中心即将发布《2011-2012年度全球社会化媒体营销调查报告》(预订中),深入剖析社会化电子商务、社会化媒体营销、移动电子商务等在未来多元化电子商务领域的发展前景与模式,并对有些案例与项目给予推荐。

  关于发布机构:

  中国电子商务研究中心(China e-Business Research Center),于2006年底在“中国电子商务之都”杭州创办,是我国最早创办、也是目前唯一一家以研究、传播与服务电子商务、网络营销、中小企业应用为己任的第三方行业研究、服务机构。

  •中心网站:www.100EC.cn

  •专家服务:www.100EC.cn/about/rz.html

  •记者服务:www.100EC.cn/jizhe/(免费注册)

  •研究报告:www.100EC.cn/zt/baogao.htm(免费下载)

  联系分析师:

  张周平

  •中国电子商务研究中心高级分析师

  •网络贸易与网络营销部主任

  •中国电子商务专家库专家

  中国电子商务协会网络整合营销研究中心特聘专家

  •TEL:0571-85337328

  •E-mail:zzp@netsun.com

  •MSN:st.rugg@hotmail.com

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