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唯品会商业模式存疑 重启赴美上市窗口待考证
发布时间:2012年02月27日 15:09:44

(电子商务研究中心讯)  2月27日消息,唯品会于2月18日向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO申请文件,拟募集不超过1.25亿美元。唯品会称,计划将IPO所得用于资本支出,如增强自身IT系统等,还将用于可能的并购交易。

  但招股书中披露的数据显示唯品会存在运营费用过高、毛利率偏低等问题,使得唯品会商业模式遭受质疑,唯品会能否成功上市也得到业内的关注。

  模式存疑:圈钱为止血?

  唯品会招股书显示,2009年到2011年,唯品会的净营收分别为280万美元、3258万美元和2.27亿美元,但同期运营亏损额分别为138.07万、836.6万、3299万美元。2011年唯品会的亏损率高达47%,除去物流体系建设的开销和7393万美元的期权薪酬支出之外,业界预测其运营亏损近3000万美元。

  亏损的另一边是唯品会的运营费用。以2011年的运营费用为1.5亿美元计算,唯品会现有的4000万美元现金储备仅能维持其两个半月的运营。因此业内有人质疑唯品会上市或为圈钱止血。

  唯品会的毛利率仅为19.1%,相比之下麦考林、凡客的毛利率水平约为35%。目前唯品会的商品采购成本占收入的比重为80.9%,销售期间费用占收入的比重高达73.4%。也就是说,每卖出100元的商品,其需要支付154元,形成了越做得多越亏的恶性循环。

  有业内人士认为,“唯品会模式就是薄利多销,希望借着扩大销售规模的方式盈利。若以这种模式营运,唯品网做的就是一种亏本的商业模式。”

  重启赴美上市窗口?

  2011年8月土豆网上市至今,中国企业赴美上市窗口一直关闭,拉手网凡客诚品京东商城等电商企业纷纷搁置了上市计划。进入2012年,众多电商扎堆等待上市,赴美上市窗口何时能够重启成为投资界关注的焦点。与唯品会同时期赴美提交上市申请的有神舟租车和易传媒。

  清科研究中心分析师张琦表示,此次唯品会IPO结果将是判断海外投资者对中国概念股热情程度的风向,如果唯品会闯关成功,则表明国外资本对于中国电商的态度转向正面,将为电商在内的中国企业赴美上市注入一剂强心剂。

  纽交所全球上市业务部亚洲区总经理杨戈在接受媒体采访时表示,2011年年终中概股的会计丑闻确实让美国投资者非常失望,但是今年年初受到Facebook上市消息的刺激,新浪和人人网的股价已经大幅回升,其他的中概股也有了不错的表现。

  杨戈表示,这显示美国投资者对中概股的兴趣开始恢复,随着中概股负面消息的逐渐被消化,以及3月中国公司年报的陆续公布,投资者对于中国公司的兴趣将会更加浓厚。近半年以来,资本市场已经累计了很多想到美国上市的中国公司,他们大多做好了上市准备,这次唯品会的试水,可以看作是破冰之旅。

  唯品会能否得到美国投资者青睐,仍有待市场考证。

  同行预测:成功率50%至60%

  据媒体报道,有不方便透露姓名的唯品会同行一名高层预计,唯品会IPO整体估值将在6亿美元上下。他还预测唯品会上市成功可能性约为50%至60%。

  该人士预计唯品会可能失败的理由有两条:首先,唯品会的增长数据太过炫目,超过了美国投资者经验中的预期太多,尤其是在去年至今的“中概股造假”猎杀疑云笼罩后,可能反而会招致怀疑;另一方面,唯品会目前的毛利率相对较低,盈利预期仍不清晰。

  易观资本分析师刘冠吾认为,唯品会闯关在中国电商IPO这幕大戏中将有“投石问路”的色彩。如果失败,其他电商可能选择再观望一段时间;如果成功,将成为全行业的一针强心剂。(来源:和讯科技 作者:殷雨婷

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