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国信证券:预计苏宁电器全年压力齐升
发布时间:2012年09月26日 15:02:43

(电子商务研究中心讯)  上半年实现EPS0.22元,略低于预期2012年上半年公司分别实现销售收入471.9亿、营业利润21.8亿,分别同比增长6.7%、-35.9%,实现母公司净利润16.0亿,同比增长-35.1%,对应EPS为0.22元,略低于我们预期。

  上半年毛利水平基本与2011年同期持平,实现毛利率18.7%。但期间费用率大幅上升,上半年合计期间费用率达到13.9%,比2011H上涨3.5个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别比2011H上涨2.4/0.5/0.6个百分点。扣除投资收益影响后EBIT同比下降39.5%。

  2季度营销及费用压力齐升2季度销售及盈利状况环比1季度有所下滑。2季度销售收入同比增长3.8%,毛利率18.3%,环比1季度分别下降6.2、0.8个百分点。同时2季度期间费用压力继续加大,其中销售/财务费用率分别比1季度提升0.6/1.5个百分点,上半年合计期间费用率比1季度提高1.2个百分点。2季度营业利润同比下降47.9%,增速环比1季度下降26.8个百分点。

  租赁、人工费用占收入比重大幅上涨

  上半年各项费用压力集体攀升,其中租赁及人工费用分别上涨41.8%、29.9%,广告促销费上涨25.6%,另外随着新店开业及旧店改造带来装潢费用同比大幅上涨,同比增幅达到73.5%,占收入比重从2011H的0.28%上升到2012H的0.45%。

  全年销售、费用压力齐升,维持“谨慎推荐”评级上半年公司销售压力加大。线下业务方面,受家电补贴政策退出及需求景气度回落的影响,实体门店同店增速平均下滑11%。线上业务方面,苏宁易购实现含税收入53亿,低于预期,按照全年保底200亿元总额计,下半年待完成销售额147亿。另外公司继续推进实体门店实体店公司新开门店79家,臵换/关闭门店74家,同时加大旗舰店开设和升级改造力度,费用压力进一步加大。预计2012~14年EPS为0.57/0.65/0.70元,对应PE为11/9/9倍,维持“谨慎推荐”评级。

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