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中金公司:苏宁电器收购红孩子利于丰富产品品类
发布时间:2012年09月26日 15:26:59

(电子商务研究中心讯)  苏宁电器公告,9月24日与红孩子公司及开曼公司签署《收购协议》,拟以基准对价6600万美元(后续将参考交割日红孩子公司即时财务数据进行相应调整)全面收购红孩子公司在中国国内以“红孩子”、“缤购”等品牌开展的母婴、化妆用品等产品的销售业务、品牌与相关资产。本次交易尚待中国政府相关部门审批通过,公司股票自2012年9月26日起复牌。

  红孩子为早期专业母婴产品电商平台,但近年竞争加剧经营呈现压力。红孩子公司最早于2004年开始在中国国内以直邮目录形式销售母婴产品,目前拥有主营母婴用品的“红孩子母婴网”和以化妆品、食品为主的“缤购网”两个B2C平台,商品覆盖母婴用品、美容化妆、健康美食、养生保健等多个品类,超过80,000个SKU。公开媒体资料显示,公司2010-2011年均为15亿元左右,预计今年在10-10.5亿元,并且处于亏损状态。

  按收购基准价测算对应2012年市销率0.4倍左右。按6600万美元基准价测算(合计人民币约4.16亿元),收购2012年对应市销率0.40-0.42倍(麦考林0.2倍,当当网0.7倍),基本合理。但是,媒体披露红孩子历史融资合计约5050万美元,该收购价格一定程度上也反应出红孩子目前压力。

  趋势利好,丰富苏宁易购商品经营品类,利于网购业务“去家电化”。收购完成后,苏宁将红孩子网站作为易购的母婴频道进行运作,但保留“红孩子”品牌及独立域名,线下将在expo旗舰店、乐购仕生活广场开设母婴专区;此外还将在后台体系对红孩子进行全面整合。本次收购的实施将丰富公司母婴及化妆品品类和SKU,缩短进入桐关品类培育时间。

  整合效果尚需观察,短期业绩会带来新增压力。近几年红孩子销售明显下滑,能否较快有效扭转颓势仍需观察,平台之间的融合也需要时间;同时,苏宁易购在红孩子或者非家电类B2C想要扩大销售规模,需要先忍受一定亏损,这又将带来新的业绩压力。

  估值与建议

  暂时维持现有盈利预测不变,预计2012-2013年盈利增速分别为-30.1%和5.1%,对应每股收益0.46元和0.48元。

  维持“中性”。红孩子母婴产品线加入对易购今后发展将带来一定提升,但短期幅度和盈利变化仍需审慎。今后几年网购价格战仍是大趋势,由此带来线上毛利率和亏损压力,以及线下实体店冲击仍将持续,盈利面临压力。中长期来看公司具备资金实力,转型较早,可持续关注苏宁易购的发展态势。(来源:中金在线)

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