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华泰证券:苏宁收购红孩子超电器化进程更进一步
发布时间:2012年09月28日 19:47:40

(电子商务研究中心讯)  9月28日,苏宁电器股价大涨9.29%,盘中触及涨停。公司发布收购红孩儿公告以来,股价累计涨幅逾12%,而机构对于公司此次收购观点不一。

  苏宁电器公告,9月24日与红孩子公司及开曼公司签署《收购协议》,拟以基准对价6600万美元(后续将参考交割日红孩子公司即时财务数据进行相应调整)全面收购红孩子公司在中国国内以“红孩子”、“缤购”等品牌开展的母婴、化妆用品等产品的销售业务、品牌与相关资产。

  以下为机构对苏宁收购红孩儿事件的点评研报盘点:

  机构:华泰证券

  公司9月25日晚间发布收购红孩子业务及资产的公告:公司已于9月24日与红孩子公司及开曼公司签订了《收购协议》,拟全面收购红孩子公司在中国国内以“红孩子”、“缤购”等品牌开展的母婴、化妆用品等产品的销售业务、品牌与相关资产,收购价格为6600万美元,对应的PS水平为0.40~0.42倍,公司将分期以自有资金支付收购价款,本次交易尚需政府相关部门审批通过。

  目前我国网络零售行业规模增速已经有所放缓,行业估值中枢整体有所下移,此次并购行为符合行业发展规律,并购价格也较为合理。去年四季度以来,我国网络零售规模同比增速已经有所放缓,B2C网站也陆续倒闭,公司在这个时点选择并购符合行业发展规律;从我国网络零售行业的估值来看,京东商城当当网、麦考林的市值都在缩水,行业估值中枢整体下移。此次公司披露收购“红孩子”的PS水平仅为0.40~0.42倍,并购价格较为合理。

  母婴网购市场需求将迎来高速增长期,红孩子市场份额仅次于天猫和京东。随着较多80后人群生育潮的到来,母婴网购市场需求将迎来高速增长期;上半年母婴B2C市场格局中,红孩子占比6%,仅次于天猫和京东商城的母婴专区,收购“红孩子”能够使得公司快速增加母婴类细分市场规模,提高竞争优势。

  我们的观点:从战略角度来看,我们认为此次并购“红孩子”符合公司“超电器化”的经营战略,是将苏宁易购打造为综合品类运营平台的重要一环,同时也为公司未来在其他领域的并购提供想象空间。从经营层面来看,“红孩子”作为我国母婴类垂直B2C网站的龙头,加入“苏宁易购”之后不仅能够增加其母婴、化妆品等产品品类和SKU,提升平台规模;也能为其提供百货类产品的运营经验,优化消费者体验。从业绩层面来看,由于此次交易尚需商务部等政府部门审批通过,我们预计今年“红孩子”不并表是大概率事件,其将在明年及以后年度为公司贡献业绩,由于“红孩子”业绩贡献较小,2012年预计实现销售额为10~10.5亿元,我们暂不调整未来两年盈利预测,维持对公司的“买入”评级。(来源:证券时报)

    详见:苏宁6600万美元并购红孩子专题:http://www.100ec.cn/zt/snyg/

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