(电子商务研究中心讯) 投资要点：
上调目标价至31元，增持。马云控股的浙江融信拟以33亿收购恒生控股股东股权。我们认为阿里将为恒生平台战略的推进增加筹码，而恒生治理机构也将得到改善。我们维持2014-2015年0.60、0.70元的EPS预测。考虑到公司金融平台取得强力支持，公司互联网属性增强，上调目标价至31元(上调19%)，对应2014年52倍，增持。
浙江融信33亿收购控股股东股权。公司4月2日公告，控股股东恒生集团拟以32.99亿元转让100%股权给马云控股的浙江融信。交易完成后融信将通过恒生集团持有恒生电子20.62%股权，马云成为实际控制人。收购价对应恒生电子估值160亿元，相比现价溢价21%。
2.0业务为双方契合点阿里为恒生平台战略推进添筹码。市场认为马云将借助恒生开展大数据业务，但我们认为无论从法律上或操作上恒生都不可能获取客户数据。我们判断双方业务的契合点并非恒生的1.0业务，而是2.0业务。尤其是投资管理云平台HOMS，从私募等中小机构入驻开始，逐步向各类金融机构渗透，未来还将从为客户提供工具平台向提供销售出口延伸。这是公司的既定战略，但马云的入股增加了公司推进HOMS战略的筹码，也契合阿里布局大金融的战略。
治理结构将得到改善。恒生自1995年8位工程师创业设立以来已历时近20年，恒生集团的的17名自然人股东多数已不再参与公司经营。分散持股的局面使得公司缺乏强有力的主导者。此次收购完成后实际控制人将变成单一主体，战略制定的果断性与执行力都将得到加强。
风险提示：收购未能获批的风险；新技术或新创新领域的变革风险。（来源：国泰君安 文/袁煜明 张晓薇 熊昕 编选：中国电子商务研究中心）
