(电子商务研究中心讯)　　上海钢联发布2013年年报,公司2013年实现营业收入15.5亿元,同比增加62.73%;营业成本13.97亿元,同比增加76.35%;归属于上市公司普通股股东的净利润为21,590,786.44元,比上年数减少38.77%,对应EPS为0.18元。

　　公司2013年营业收入大幅度增长源于钢银钢材交易量的大幅上升,钢银电商作为实时交易核心平台,随着日均交易量的增加,用户数量不断增多,其潜在价值不断提升。根据最新数据显示,钢银电商2014年4月份日均成交量突破3w吨,日均成交笔数超过500笔,金额突破1亿元。近年来随着国内传统钢贸代理模式的极大转变,多级代理商模式已难以面对现有的钢贸交易特点,公司以互联网方式经营钢贸以及相关大宗商品交易,在平台交易撮合服务的基础上拓展了监管、质押以及质押担保、交易融资等增值服务,同时结合公司自身优势的资讯与数据库基础提高了中小钢贸交易的有效性与可控性。

　　公司受钢铁行业景气度下滑拖累,信息化服务收入、利润双双下滑。观察公司年报营业收入的分项指标,下降幅度最大的是网页链接服务,反映出贸易商为了控制成本而在网站上投放的广告的减少。虽然整个钢铁信息化服务的营业收入下滑,“我的钢铁网”会员信息服务收入稳步上升,在公司并未提高单个会员的会费的情况下,彰显出“我的钢铁网”用户数量稳定增加的良好态势,为“钢银电商”进一步夯实了潜在的用户。

　　钢铁流通产业闭环雏形已成,产业链协同效应明显提升。公司的钢银平台产业闭环建设基本完成,大股东已经成立了支付公司且已经向银行申请了支付牌照。公司明确了自有仓库的推进步伐,将有望在现有诚信仓库联盟的基础上精选优质标的发展自有仓库并配有信息化物流系统,做到物权的实时监控,完成钢贸交易产业环的建设。同时,公司投资设立了“杭州高达软件系统股份有限公司”,从事大宗资料的供应链、物流以及电子交易等配套软件的研究开发、销售与技术服务业务,并为钢铁产业链信息化提供整体解决方案,进一步提高产业闭环的协同效应。

　　中期盈利模式看融资服务。目前而言,钢银还处于“跑马圈地”的阶段,即不计投入的扩大钢材线上交易规模。从公司钢材交易服务的毛利率从半年报的1.75%下降至年报的1.19%,可以大致推断出钢银线上交易的规模扩张程度远高于融资交易扩张的程度。我们认为公司中期的发展关键点在于能够利用银行外部资金打通融资交易模式,从而带来钢材交易服务毛利的上升。

　　我们假设钢银2014年日均成交规模达到10万吨水平,2016年左右到达目标30万吨,并且利用银行等外部资金实行的融资模式顺利实施,预测公司2014-2016年营业收入为26.36亿元、41.32亿元、61.13亿元,实现EPS为0.15元、0.31元、0.62元,维持公司“推荐”的投资评级。（来源：东兴证券 编选：中国电子商务研究中心）.