(电子商务研究中心讯)　　[摘要]

　　要点我们参加了苏宁云商2014年交流会，管理层就经营现状和发展策略与投资者进行了深入探讨。

　　整体来看，公司去年同价转型和跑马圈地获得牌照后，今年1季度经历了经营和管理上的调整磨合，故低于市场预期；目前基本企稳，今年战略聚焦执行，提升供应链、物流和体验。对于千亿销售、变革的公司而言，有所“折腾”难免，持续跟踪销售趋势。

　　1季度受物流系统切换、组织框架调整等影响，目前基本企稳：

　　去年12月物流系统从SAP切换至LES系统，影响延续至今年2月；春节后组织框架调整，营销和线上线下区域执行仍在磨合；此外，整体消费市场较弱等共同导致公司1季度收入下降15.9%。

　　从四月中下开始，公司经营已开始逐步企稳，销售趋势有所回升。

　　发展方向和策略：塑造苏宁平台的长期价值：消费者—自由切换、随心随地切换O2O消费；供应商—彰显和培育品牌，让供应商生产营销更精准。2014思路：心态归0，杜绝经验主义和“鸵鸟”心态，主动发现解决问题；组织管理上聚焦，提升销售，倡导自主创新和内部竞争；精准引进人才和强化内部人员培训。与之相配套，供应链打造(以客户需求驱动商品合作模式；巩固大家电、突出3C、培育母婴三大自营品类；打造开放平台)、提升物流速度及效率(至3季度达到行业平均，核心城市提速一日多配；开放心态合作或引资，提升周转效率)、全面改善客户体验成为核心。

　　聚焦执行：前台—O2O门店升级和落地执行，三四线城市突破(授权机制、激励)；易购精准有效营销，提升转化率，开放平台提升商品丰富度，相对集中优势品牌；结合易购、云信、易付宝、PPTV发力移动端。中台—围绕供应链改革，如单品运作、大包销每个品类核心品牌占比达到50%，订单预测，供应商合作(如三星、美图事业部)；聚焦突破核心品类优势，如通讯。基础—完善生态系统打造，继续金融布局等。

　　建议市场对公司今年业绩亏损有预期，但关注点将更集中于战略聚焦执行后销售趋势。相对其他电商公司，其O2O双线和对供应商品牌的合作和理解是优势，中间调整有所波折，股价也已反应。目前市值又回落至去年同价转型刚开始之时，公司已预告2季度销售持平或略有增长，若后续趋势回升明显，将带来新机会，但仍需跟踪。维持推荐，短期继续大幅下行空间不大，但可等趋势更明确，目前2014年P/S0.44x，在电商中处于最低水平。(来源：中金公司 文/钱炳 樊俊豪 郭海燕 编选：中国电子商务研究中心)