(电子商务研究中心讯)　　摘要：近日，中国电子商务研究中心分析师莫岱青在接受《中国经济导报》采访时表示目前尚未被电商割据的化妆品市场将会成为今年各大电商鏖战的又一发力点。在此情形下，苏宁和京东在内的一些电商纷纷“择时而动”，以往乐蜂网、唯品会、聚美优品三家垂直美妆电商逐利的格局将被打破。

　　　　详见原文全文：《聚美优品赴美IPO：“资本推手”的一场完美战役》。

　　编者按

　　5月16日，国内最大的垂直美妆电商聚美优品成功登陆纽交所，交易代码为“JMEI”，发行价定为22美元。当日，开盘报价为27.25美元，较发行价22美元上涨23.86%，截至收盘报收23.91美元，首日较发行价上涨9.9%，市值约34.33亿美元。

　　这是今年5月份，继猎豹移动、途牛网相继上市之后，华尔街迎来的第三家中概股公司。自2010年3月成立以来，短短4年间便登陆美国资本市场，聚美优品创造了中概股赴美IPO的一个传奇。

　　风投机构从IPO中受益赚了盆满钵满

　　互联网时代，造富是永恒的话题。美国《福布斯》杂志网络版的评论文章称，这笔交易不仅令聚美优品创始人、斯坦福大学MBA毕业生陈欧一夜之间成为亿万富豪，更让为其提供风投资金的投资机构和投资人获得了巨额回报。

　　易观智库分析师王小星分析指出，聚美优品上市背后的主要力量来自于资本的推动。创办之初，聚美优品就获得了真格基金徐小平18万美元天使投资。2011年红杉资本、险峰华兴等几家风投机构对聚美优品投资合计1200万美元，其中徐小平追投20万美元。

　　据聚美优品此次提交的招股书披露，在公司股权持股中，陈欧持股40.7%，联合创始人戴雨森持股6.3%，投资人险峰华兴陈科屹持股10.3%，聚美优品整个高管和董事会团队持股比例57.5%。此外，红杉中国、险峰华兴、徐小平分别持有聚美优品18.7%、10.3%和8.8%股权。相关分析人士称，如果以聚美优品上市首日开盘价27.25美元、市值38.7亿美元来推算，红杉中国、险峰华兴、徐小平的账面财富分别高达7.24亿美元、3.98亿美元、3.4亿美元。

　　仅以真格基金徐小平的投资状况看，徐小平的38万美元在4年时间里获得了高达800多倍的回报，如此短暂的时间取得如此高的回报案例并不多见。聚美优品缔造的这场传奇再次印证了一个事实：随着中概股赴美IPO热情的高涨，企业家及风险投资支持者可以在短时间内赚取数十亿美元的财富。

　　中国电子信息产业发展研究院高级经济师江晶晶博士在接受中国经济导报记者采访时表示，聚美优品赴美上市非常经典地诠释了电商乃至互联网行业的资本运营之路。电商乃至互联网企业的行业特性决定了：企业必然经历前期“烧钱”、后期可能盈利的发展过程；企业必然投资与融资并举；企业必然第一步用自有资本投资，第二步用外源的小规模创投资本投资，第三步得到资方认可用外源的IPO大规模资本投资，同时前期投资人获得投资回报。综上所述，聚美优品赴美上市是在电商或互联网行业资本之路上的稳扎稳打、步步为营之举。

　　引入基石投资者让上市吃了定心丸

　　此前，美国科技股的大跌一度让人们猜想即将赴美上市的中概股“前路波折”。但此次聚美优品的市场表现，则进一步提振了中概股海外上市的信心。

　　投中研究院分析师万格对中国经济导报记者介绍说，从时间节点来看，聚美优品此次上市时机非常有利。赴美IPO选择在阿里、京东这样的电商巨头前，相当于打了一个时间差，使得资本市场对其赋予了充分的想象空间，更在一定程度上避免了电商巨头上市后资本市场被“洗劫”的局面。

　　值得关注的是，聚美优品IPO过程中引入了基石投资者——新加坡General Atlantic基金管理公司，这相当于为不确定的市场注入了稳定剂。基石投资者，是指企业IPO时在公募之前作为战略投资者申购公司股票的机构投资者。一般来讲，基石投资者获得数量预先确定的股票，有一段禁售期，将按IPO价格购买。在一些动荡的股市环境中，引入基石投资者参与IPO可以给上市公司带来诸多好处，比如能够突出管理层的可信度、肯定公司的定位以及在IPO过程中令市场振奋等。

　　作为一家全球知名的私募股权投资基金，新加坡General Atlantic基金管理公司在聚美优品此次公开发行中投下1.5亿美金，并接受180天的锁定期成为基石投资人。也就是说，聚美优品还没公开募股，就已经按照IPO发行价拿到计划募资额的近四成资金，让市场吃了一颗定心丸。基石投资者的引进，实际上是对公司的基本面、盈利模式、发展前景的一种肯定，为了保护上市之后普通投资者的利益，基石投资者不能重复进行申购。而且，基石投资者必须在公司的招股书中披露，需要公开一些相关信息。正如一位业内人士所透露的，在聚美优品此次IPO路演过程中，投资者的认购情绪非常高涨，这也体现了引入基石投资者的价值所在。

　　盈利能力为中概股的市场表现“加分”

　　在国外的一些媒体看来，刚刚赴美上市的聚美优品，显示出中国新一代创业公司的“龙威”，认为它的成功对即将陆续在美国IPO的中国企业来说，是一个好兆头。

　　其实，能获得资本方的如此青睐，主要还归因于其强大的盈利能力。正如聚美优品CEO陈欧在接受媒体采访时所表示的，“我们给国外投资人讲述聚美优品是一个中国的美丽事业，已经连续8个季度盈利，从数据、团队、执行运营效率等方面赢得资本方的认可。”

　　据聚美优品此前提交的招股书披露，其2014年第一季度成交总额达到2.71亿美元，同比增42%，环比增12%；营收1.549亿美元，同比增40%，环比增11%；净利1660万美元。分析人士称，目前，聚美优品在美妆电商领域的市场份额达到22%，用户重复购买率高、用户粘性强、利润率高成为支撑其业绩的主因。因为化妆品产品标准化、小件易配送、退换货率低，使得聚美优品的物流成本较低，利润率较高，在成立的第二年就实现了盈利。此外，化妆品是国内电商领域的第三大品类，其潜在用户群巨大，用户的重复购买率也较高，这些都对聚美优品的成长空间形成了一定的利好。

　　来自投中研究院的分析认为，从企业盈利状况看，此前赴美上市的4家电商企业麦考林(MCOX.NASDAQ)、当当网(DANG.NYSE)、唯品会(VIPS.NYSE)以及兰亭集势(LITB.NYSE)，只有麦考林实现连续盈利上市，当当网仅在上市前一年实现270.83万美元净利润，兰亭集势、唯品会在上市前均亏损。而聚美优品则以上市前两年810.4万美元和2500.4万美元超高净利润，成为赴美上市电商中的佼佼者。

　　分析师万格告诉中国经济导报记者，在经历2011年中企赴美上市仅凭借好模式、好故事的宣传噱头以及2012年美国资本市场对中概股的深度调整后，预计此后盈利能力将成为中概股能否在美国资本市场站稳脚跟的一块“试金石”。万格建议，即将赴美IPO的中概股要及时关注到这一变化，把提升公司的盈利能力作为一件大事来抓，从而在IPO的市场检验中为自己“加分”。

　　在线美妆市场将成各大电商的发力点

　　来自中国电子商务研究中心的相关监测数据显示，2013年我国化妆品销售额达到800亿元。其中，国产化妆品集群的网络销售总额达到105亿元，国产品牌阿芙、御泥坊、自然堂等化妆品品牌在网络销售占比已高达40%。

　　从毛利上来说，美妆行业本身是一个毛利相对较高的行业，由此也决定了在线美妆成为众多垂直电商争先发展的品类。电子商务研究中心分析师莫岱青分析认为，目前尚未被电商割据的化妆品市场将会成为今年各大电商鏖战的又一发力点。在此情形下，苏宁和京东在内的一些电商纷纷“择时而动”，以往乐蜂网、唯品会、聚美优品三家垂直美妆电商逐利的格局将被打破。

　　耐人寻味的是，在聚美优品IPO同期，唯品会也公布了其第一季度财报。来自易观最新公布的数据显示，2014年中国B2C网上零售整体交易规模中，聚美优品占比0.8%，交易额达14.6亿元，排名第11；唯品会占比2.2%，交易额达40.7亿元，排名第8。有分析人士表示，今年2月份唯品会宣布战略控股乐蜂网，也预示着其将和聚美优品在美妆品类上展开长期的角逐。而在此阶段，通过上市加强自身资金通路，对于聚美优品来说无疑是比较明智的选择。

　　投中研究院认为，在阿里、京东、当当等大型平台企业将电商格局基本瓜分完毕的背景下，VC/PE投资人对平台型电商关注早已消退，而诸如聚美优品这样通过电商平台来运作品牌的模式开始走进投资人视野，尤其颇受天使、种子期等早期投资人的关注，其未来投资机会也将凸显。

　　聚美优品发展历程

　　2010.03：聚美优品前身团美网上线，成为中国第一家化妆品团购站。

　　2010.05：上线后两月，已有超过1万人在聚美优品享受超值美妆。

　　2010.09：启用全新品牌聚美优品，与全新域名JUMEI.COM同时发布。

　　2010.10：聚美优品月销售额突破1000万元。

　　2010.11：推出手机版聚美优品。

　　2011.03：总销售额突破1.5亿元,此时距聚美优品成立还不到一年。

　　2011.04：聚美优品一周年庆，宣布签约亚洲超人气偶像韩庚，携手谱写美丽新篇章。

　　2011.04：推出口碑中心，当月口碑报告达到1万篇。真实用户真实口碑，为用户购买提供详尽参考。

　　2011.05：月销售额突破3000万元，每月库房发出超过20万件包裹。

　　2011.06：聚美优品挑战自我，推出化妆品业界最高售后政策“拆封30天无条件退货”，打造顶级信任体验。

　　2011.06：聚美优品商城华丽上线，更多品类、更多选择。

　　2013.01：聚美优品线下店上线却成为了瞩目的焦点，北京各大地铁站，广告语都是“对不起，我知道，你在等”。(来源：中国经济导报 文/潘晓娟)