(电子商务研究中心讯)　　收入同比小幅下降。公司2014年上半年收入同比下滑，主要原因是消费市场持续低迷、高端门店受到三公消费下降的影响、长沙省内百货行业竞争加剧等。另一方面，公司上半年没有新增门店开业。今年下半年国货陈列馆将开业，且去年同期由于友谊商城进行了为期四个月的装修升级，同比基数较低，这都将使得今年下半年公司的收入端将有所改观。

　　持续拓展金融、彩票、O2O等创新业务。公司在副业上的拓展一直走在行业领先的位臵。公司在金融板块方面，小额贷款公司实现收入3838万元，同比增长13.07%。担保公司实现收入593万元，同比增长11.36%。参股的长沙银行上半年未分红，导致投资收益减少。公司在今年上半年投资成立友阿彩票公司，目前刚起步，收入为3433元。在O2O创新方面，公司较早地进行了平台搭建，“微购友阿”、“玩购友阿”已经在2013年年底上线。目前，公司对O2O平台搭建进一步加大投入，拟对融网汇智公司增资2000万元，占其增资后注册资本的10%。融网汇智是国内成长较快的手机游戏发行、研发、运营、服务提供商。公司借此进入网络手机游戏行业，有利于丰富公司O2O平台的自主游戏品种，增加平台流量，增加公司的盈利增长点。进一步，公司拟投资9000万元与融网汇智合资设立友阿云商，以现有的商业资源和O2O平台为基础，建设湖南省首个包括网络购物、生活服务、游戏娱乐、政务服务四大特色平台在内的公共消费服务平台，并将其打造为全面解决湖南本地消费者“衣、食、住、行、玩、乐、购”的网上城市综合体。

　　盈利预测及评级：公司目前处于较快的外延扩张阶段，除了长沙奥莱的扩建，公司在建及即将开工的项目包括郴州城市综合体、邵阳购物中心、天津奥莱、五一广场地下空间项目、友谊商店AB馆扩建、国货陈列馆、石家庄奥莱等，我们预计公司近两年资本开支及培育压力加大，但天津和郴州的房产项目结算能给公司带来一定程度的缓解。暂不考虑地产结算的影响，我们略下调盈利预测，预计公司2014~2016年净利润同比增长4.38%、4.52%、10.73%，对应EPS为0.76元/0.80元/0.89元(此前的预测为0.80元/0.87元/0.96元)。公司目前9.95元的股价对应2014年PE为13倍，若剔除公司所持有的长沙银行的权益(对应公司合理价值约8.32亿元，对应每股价值1.5元)，当前股价对应动态PE为1 1倍，维持“增持”评级。

　　风险因素：1、宏观经济增速持续下滑；2、新开门店经营效率不达预期；3、竞争加剧。（来源：信达证券；文/赵雅君；编选：中国电子商务研究中心）