(电子商务研究中心讯)　　事件:公司公布2014年中报业绩:上半年公司营业收入为26.34亿元,同比增长5.91%;归属于上市公司股东的净利润为2.78亿元,同比增长9.69%;经营活动现金流量净额为5亿元;基本每股收益0.37元。同时公司预计前三季度净利润变动幅度为-20%至20%。

　　点评:

　　食品加工机产品收入增速加快。2014年上半年食品加工机系列销售收入同比增长11.3%,快于2013上半年增速的-8.55%和2013全年增速的5.44%,虽然上半年豆浆机行业销量继续下滑,但公司得益于一方面通过不断创新,免滤豆浆机、Onecup胶囊豆浆机、馒头机、面条机的系列化新产品逐渐上市,另一方面大力拓展电子商务领域的经营,公司多品类特色产品通过天猫、京东等平台陆续首发上市。从分季度上看,公司一季度营业收入下降0.23%,但二季度大幅增长11.32%,说明公司随着新产品推出,业绩有改善趋势。

　　毛利率略有下滑,净利率小幅提升。公司上半年毛利率为33.36%,同比下降0.1个百分点,其中营养煲和电磁炉的毛利率分别下降1.46个和3.19个百分点,食品加工机系列毛利率同比提升0.58个百分点。上半年公司的EBITDA%为16.72%,同比提升1.3个百分点,净利率为12.47%,同比提升0.42个百分点,其中管理费用率和销售费用率分别下降0.26个和0.5个百分点。

　　营运能力小幅提升,经营性现金流量大幅增长。2014年上半年公司的营业周期为49天,同比大幅提高14.9天,存货周转天数为40.6天,同比下降15.5天,总资产周转率同比下降0.02次,为0.58次。公司的经营性现金流量同比增加3.17亿元,占总收入的18.97%,同比提升11.6个百分点,公司的现金流情况表现优异。

　　盈利预测及评级:上半年虽然豆浆机行业销量继续下滑,但公司坚持以厨电为核心的多元化发展,不断探索电商销售平台,推出了多款新产品,确保公司的收入和净利持续改善型增长。我们维持之前的盈利预测,预计公司2014-16年EPS分别为0.7元、0.79元、0.87元,对应2014/8/4股价9.53元的动态PE分别为14x、12x、11x,继续维持公司“增持”评级。

　　风险因素:小家电市场需求增长放缓。(来源：信达证券；编选：中国电子商务研究中心）