(电子商务研究中心讯)　　公告内容

　　公司公告非公开增发预案,拟以7元/股的价格向牛奶有限公司定向发行8.13亿股,募资56.92亿元用于补充流动资金。发行完成后,牛奶有限公司将持有永辉超市19.99%的股份,张轩松和张轩宁兄弟的合计持股比例从39.92%降至31.94%。

　　投资要点:

　　引入战略投资者为优质零售巨头。牛奶有限公司为牛奶国际全资孙公司,是牛奶国际在香港的主要经营实体。截至2013年12月31日,牛奶有限公司经营308家超市、916家便利店、366家健康美容商店以及3家家居用品商店。牛奶国际为英国怡和集团旗下的泛亚零售企业,截至2013年12月31日经营着超过5800家店铺,2013年年销售额超过120亿美元。牛奶国际同时在百慕大和新加坡上市。牛奶有限公司还全资拥有中国内地的万宁(Mannings)业务和持有PT Hero Supermarkets Tbk(一家印度尼西亚的从事零售业务的上市公司)17.18%的权益。牛奶有限公司同时间接持有美心(Maxim’s)50%的权益,美心是一家餐饮公司。

　　保持高速发展态势。截至2013年年底,公司已开业门店数量为288家,已签约未开业门店数量达到140家,公司计划未来三年年均新开店60家以上,未来三年新开店总数不超过200家;同时,公司正在进行电子商务特别是移动商务O2O营运模式及服务模式的探索和实践,未来将稳步在电商平台建设、O2O业务发展等方面进行资金投入;公司还需要加强食品加工、开发中心和食品安全检测体系的建设,以及足物流配送中心建设等。公司未来计划通过兼并收购的方式进一步扩大规模,提高区域市场的市场份额,将适时通过投资参股等方式加强与中外供应商的合作。今年上半年,公司短期内三度举牌中百集团,目前持有15%的股份。此前,公司也曾参与了金枫酒业的定向增发。

　　强强联合。公司与牛奶有限公司将以股权投资为纽带,加强在全球采购、食品加工与安全、自有品牌产品的开发、高端超市、信息技术与电子商务、人员借调与培训等方面的战略合作,双方将签署合作谅解书。此外,根据双方签署的《认购协议》,牛奶有限公司将指定人士担任公司非执行董事(两名)和监事(一名),在公司董事会层面引入国际投资者和产业资本视角。

　　投资建议。公司制定出未来三年发展计划,公司计划2014-2016年公司营业收入和净利润同步实现年复合增长20%以上,未来三年年均开店60家以上,主要在现有区域深耕细作。14年公司计划收入和净利同增20%以上,新开营业部40-60家。预计公司2014年、2015年EPS分别为0.25元和0.3元,对应的动态PE分别为29倍和24倍,给予公司“增持”评级。

　　风险因素。1、网商冲击;2、新门店培育状况低于预期;3、扩张速度低于预期。(来源：山西证券；编选：中国电子商务研究中心）