(电子商务研究中心讯)　　投资要点:

　　公司推出2014年员工持股计划。公司拟对全国范围、各个部门的中高层人员推行员工持股计划。本次计划参与人数不超过1200人,总金额不超过5.5亿元,存续期30个月,锁定期12个月。本计划涉及股票数量约为7161.46万股(以员工持股计划资金总额上限为基础,并以9月2日收盘价7.68元作为平均买入价格作为计算假设),占公司现有股本总额的0.97%,累计不超过公司股本总额的10%。本次计划资金来源,第一为员工自筹;第二,董事长张近东先生质押部分股份融资取得资金(安信证券),为员工提供借款支持。借款部分与自筹资金部分的比例为3:1,总金额不超过5.5亿元。

　　覆盖公司各业务链的中高层,利益绑定推动转型落地。本次计划覆盖了公司线上线下运营管理、商品经营、物流、服务等业务体系中高层人员,以及技术开发体系、职能管理体系的中高层人员。公司董事、监事和高级管理人员包括:监事李建颖、汪晓玲、华志松及财务负责人肖忠祥(合计出资总额为360万元)。

　　公司董事孙为民、金明、任峻、孟祥胜已于2013年增持公司股票,不参加本次持股计划。本次员工持股计划针对中高层,覆盖范围广泛,利于将核心业务骨干同公司转型成长绑定在一起,推动公司战略转型落地。

　　“转型推进+低基数”将使14Q3环比改善。14年为战略执行年,公司强调三效法则、聚焦O2O门店升级、供应链整合变革、用户体验,搭建专业人才体系提升战略执行效果。转型期间,公司高薪招聘互联网相关人才,在校招中推行“1200工程”,本次计划将进一步绑定核心骨干,完善劳动者与所有者的利益共享机制。

　　我们认为,当前公司转型深入推进,加强物流体系建设,推进创新业务发展(金融产品、苏宁互联、PPTV等),转型效果在14Q2已有表现。14Q1、14Q2收入增速-15.92%、-0.17%,其中线上收入增速为-26.65%、-18.51%;线下收入增速为-13.8%、4.91%。我们预判公司14Q3因转型持续推进、同期低基数等原因而呈现改善。

　　维持盈利预测,维持增持。公司继续推动线下门店改造和布局调整,线上用户体验改善,回归零售本质,推进全渠道经营模式。公司业绩在14Q2环比略有好转,双线仍继续承压。短期没必要过多关注财务数据,更应关注用户体验改善和产品落地。我们维持盈利预测。我们预计公司14-16年EPS为-0.12元、-0.10元、0.01元,维持增持评级。(来源：申银万国证券股份有限公司；文/刘章明；编选：中国电子商务研究中心）