(电子商务研究中心讯) 盈利主要来自中外运敦豪贡献投资收益，未来将维持稳定增长：公司过去4年净利润基本都是来自中外运敦豪贡献的投资收益，国际快递业务量在2012、2013年出现加速增长态势，2013年包裹量增速超过40%，但由于国内快递公司加速国际化进程，中外运敦豪市占率下降，预计其业务量将保持稳定增长，中外运敦豪在2016年至少将以投资收益形式贡献10亿投资收益，3年复合增速为16%。
国际货运企稳回升带来良好外围环境，利用平台优势提升市占率：
(1)集中采购运力降低运输成本，运输是公司最大的成本，公司凭借规模优势通过包机降低运力采购成本，价格优势是公司提升市场份额的利器；
(2)货代市场混乱，多层级货代结构将逐步被外运发展压缩，公司的物流电商平台将大大压缩货代层级，降低中间环节成本；
(3)由于下游需求的多样性公司不可能完全垄断市场，公司电商平台将聚集更多货代，为客户提供更加全面服务。
公司紧抓进口海淘与出口海外仓两条主线，打造卓越的跨境电商物流服务商：跨境电商物流市场集中度远高于传统物流服务商，公司有望凭借独有的互联网基因，完善的运输网络和强大的股东背景成为跨境物流服务商一枝独秀。公司承接Paypal澳洲馆专线，与京东淘宝进行谈判，亚马逊8月底入驻上海与1号店在9月初涉水跨境电商迫使其他电商巨头加速布局跨境电商。
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价18元。看好公司中外运敦豪盈利性的持续提升，剔除东航股票减值后估值为14倍，低于国外快递业20倍市盈率和母公司(中国外运)19倍市盈率，沪港通有望推动公司估值修复。公司将确立跨境物流服务商中的龙头地位，预计公司2014-2016年的EPS分别为0.75、1.07、1.25元，剔除东航减值影响，公司2014年利润增长接近23%；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为18元，相当于2014年24倍动态市盈率。
风险提示：市场占有率提升不及预期，中外运敦豪投资收益下降。(来源：中财网；编选：中国电子商务研究中心)
