(电子商务研究中心讯) 出众的业务创新能力和战略执行能力是公司最大的优势所在我们认为，出众的商业模式创新能力和战略执行能力，是公司最大的优势所在。2011-13年，公司已成功践行药品GPO采购、高值耗材外延扩张等多项商业模式创新，带动扣非净利润增速从12.5%到27.6%再到33.4%，一年一个台阶稳步提升。我们预计，2014-16年将是公司过去几年业务创新更为集中的业绩兑现期，公司利润增速有望进一步提升。
医药电商业务或将成为公司新一轮商业模式创新的重点从过往发展历史来看，公司通常能够围绕政策和产业发展方向，设定相应的创新商业模式，并成功实践。目前，推进医药分开和医药电商发展的政策方向已较为明确，我们预计医药电商或将成为公司下一个商业模式创新的重点。
公司于2010年获得互联网药品交易资质，嘉事堂网上药店目前已上线运营。
一旦处方药网售放开，我们认为公司医药电商业务具备快速发力的能力。
GPO采购业务带来独特优势，看好公司医药电商业务竞争力我们认为，公司过去几年所进行的商业模式创新，尤其是在药品GPO采购领域所进行的尝试，将为公司发展医药电商业务带来独特的优势。通过为首钢、鞍钢下属医疗机构提供药品GPO采购服务，公司对处方药产业链拥有了清晰的把握，我们认为这将有助于公司在发展医药电商业务时获得更低的采购成本，从而大幅增强自身医药电商业务的竞争力。
估值：目标价30元，维持“买入”评级我们预计公司14-16年扣非EPS为0.50/0.73/1.01元。我们基于瑞银VCAM工具(WACC7.8%)，通过现金流贴现得到目标价30元。我们的目标价对应15年PE41倍(过去1年估值水平处于28-54倍)，维持“买入”评级。(来源：瑞银证券；文/季序我；编选：中国电子商务研究中心）
