(电子商务研究中心讯) 北京时间3月20日晚间消息,德银今日发布投资报告,维持携程股票(Nasdaq:CTRP)“买入”评级,将目标股价从52.40美元调高至57.30美元。
以下为报告内容摘要:
第四财季业绩:净营收同比增长33%,环比下滑10%,与我们及华尔街预期一致。基于非美国通用会计准则,美国ADS摊薄亏损0.11美元,较我们的预期低3%,较华尔街预期低34%。携程预计,2015财年第一季度营收同比降增长40%至50%,较我们的预期高12%,较华尔街预期高9%。
核心业务表现:第四财季,携程酒店预订量同比增长53%,交通票预定量同比增长102%。我们预计,快速增长的国际线路将继续推动交通票预定量的增长,以及ARPU(每用户平均收入)的增长。尽管航空公司削减了固定佣金影响了Take Rate,但我们认为携程将赢得更多市场份额,并通过交叉销售保持当前的佣金率(约4%)。酒店方面,携程正在扩展低端库存,因此预定量方面仍有上升空间。
利润率下滑:携程第四财季毛利率环比下滑2%,这令人感到意外,主要因为:1)较高的优惠券折扣率(18%至21%);2)低端酒店库存;3)预付费增长(20%至25%)。我们预计,携程2015财年毛利率将保持在69.4%左右(同比下滑2%),这在很大程度上抵消了第一财季40%至50%的营收涨幅。由于员工数量仅适度增长,我们预计今年会出现运营杠杆效应。基于非美国通用会计准则,我们将携程2015财年运营利润率预期调高0.8%至5.6%。
调整业绩预期:我们将携程2015财年营收预期调高4%至同比增长38%,继续维持2016财年32%的营收同比涨幅。基于非美国通用会计准则,将2015财年净利润率预期调低0.1%至8.9%,将2016财年净利润率预期调高0.9%至12.5%。将2015财年和2016财年每股ADS摊薄收益预期分别调高7%和9%。
估值:我们继续维持携程股票“买入”评级,将目标股价从52.40美元调高至57.30美元。(来源:新浪 文/李明)