(电子商务研究中心讯)　　北京时间4月15日下午消息，摩根士丹利今天发布研究报告，维持对58同城(NYSE:WUBA)股票的“减持”评级。

　　以下为报告全文：

　　根据《金融时报》的报道，58同城和赶集网已同意合并。我们无法确认这一并购消息的准确性，但我们认为这是合理的。

　　消息回顾

　　赶集网目前仍是一家私营公司。该公司的核心业务与58同城类似，即分类广告。根据《金融时报》4月14日的报道，赶集网目前的规模约为58同城的一半(报道没有明确指出计算基数是什么)，并获得了美国私募基金，例如凯雷集团、红杉资本和老虎全球基金的投资。两家公司于1个月之前，即3月14日，在北京签订了谅解备忘录。

　　成本节约，尤其是广告支出方面的节约，将是短期内最明显的协同效应

　　我们认为，如果并购消息准确，那么将有利于58同城的财务状况。58同城股价在美国股市的盘中交易中大幅上涨。

　　这一合并短期内的影响主要在于成本，尤其是广告费用。由于市场竞争，以及赶集网广告支出的增加，58同城2014年的广告支出为7350万美元，较2013年的2280万美元增长223%。在公布2014年第四季度财报之后，58同城管理层指出，仍将在广告投放方面大举支出，2015年计划将广告支出提升至3倍。而这主要是由于赶集网的竞争。

　　因此我们认为，如果并购完成，58同城的广告预算将可以得到大幅节约(除了2015年第一季度已经支出的部分以外)。这将有利于58同城2015年整体的利润率。此外，其他费用支出也可以得到节约。

　　营收和O2O方面的协同效应将在长期内得到体现

　　尽管核心业务基本一致，但在不同的垂直市场和地区，两家公司有着不同的优势。因此，可能的合并将带来营收方面的协同效应。例如，尽管赶集网在房地产垂直领域表现一般，但该服务在求职和汽车垂直市场表现良好。此外，尽管两家公司都已覆盖了中国大部分主要城市(相对于赶集网，58同城更多地采用直销模式)，但两家公司在不同地区的优势可以互补。

　　在O2O业务方面，58同城目前更多地与小型创业公司竞争。不过，赶集网也在涉足一些与汽车相关的市场，例如洗车。整体而言，我们认为，相对于短期的成本节约，在营收方面可能的利好将需要更长时间才能得到体现。

　　什么因素可能导致并购失败？

　　以往，58同城管理层对于与赶集网的合并持开放态度。然而，赶集网管理层的态度可能会是障碍。根据《金融时报》的报道，赶集网CEO杨浩涌将成为合并后公司的联席CEO，而58同城CEO姚劲波将成为另一名联席CEO。这可能是一个过渡期解决方案。我们认为，联席CEO的模式通常无法运转，从长期来看某一方将成为主导。

　　另一点问题在于，这一并购可能将在中国带来垄断问题。报道称，由于担心垄断问题，这笔交易可能将包括两个阶段。我们认为，反垄断是可能影响交易的一大问题，但有一些方式可以解决这一问题。因此我们认为，这一并购能否实现的关键在于赶集网的态度。(来源：新浪科技 文/张帆 编选：中国电子商务研究中心)