(电子商务研究中心讯)　　2014年业绩同比降16.6%，符合我们预期快乐购公布2014年业绩，实现营收27.38亿元，同比下降13.1%，实现净利1.54亿元，同比下降16.6%，EPS0.47元(摊薄前，考虑IPO摊薄后EPS为0.38元)，符合我们预期。公司2014年业绩下降主因宏观消费环境欠佳，公司内部业务结构调整以及加大战略性投入所致。

　　公司还公告拟出资2000万元成立子公司，介入跨境电商业务。

　　1、消费低迷拖累公司营收。受全国消费需求低迷影响，公司2014年营收同比下降13.1%，其中电视、电话购物分别下降15.4%、24.5%，网络购物同比增长6.7%，其中移动购物增长129%。

　　2、盈利能力稳步提升，费用总额有所降低。2014年受益公司产品结构持续优化，以及规模效应发挥，公司整体毛利率同比提升1.64个百分点至27.87%；期间费用额2014年同比下降3.81%，销售费用、管理费用与财务费用均下降，但因营收下降幅度更大，公司期间费用率同比提升2.18个百分点至22.55%。公司净利率同比下降0.24个百分点至5.63%。

　　3、移动互联网等新业务布局初见成效。公司已形成“APP+WAP+微信公众号”的移动互联网产品体系，并实现了三屏会员共享互联，公司微信产品“狗小二”被腾讯评为“年度十大最实用微信公众号”；公司还积极涉足OTT电商、新媒体互动营销领域，目前已与芒果TV建立了战略合作关系，建立了基于OTT的电子商务应用平台，产品“芒果铺子”已于2015年1月上线试运营；此外公司还积极打造社交媒体产业链，制作的《辣妈学院》、《我是大美人》等时尚类综艺节目效果突出，微信累计粉丝数91万。

　　发展趋势公司兼具媒体、零售与互联网属性，未来业务外延可拓展空间大。

　　互联网模式下，公司凭借内容制作、股东与团队等优势，有望成为国内媒体零售万亿市场的重要受益者；此外作为平台型公司兼容性强，不排除未来公司通过外延并购以实现自身的跨越式成长。

　　盈利预测调整维持盈利预测，预计2015/16年EPS分别为0.46元/0.62元。

　　估值与建议重申推荐。公司属A股稀缺品种，其上市后有望加快转型突破增长瓶颈，此外公司还受益国企改革推进。鉴于公司在移动互联网、OTT、社交电商等新兴领域进展较快，上调目标价22%至50元，对应2016年80倍P/E，持续推荐。(来源：中金公司；文/樊俊豪 郭海燕；编选：中国电子商务研究中心)