(电子商务研究中心讯)　　北京时间5月15日凌晨消息，德意志银行今天发布研究报告，将携程网(Nasdaq:CTRP)的股票评级维持在“买入”(Buy)不变，同时将其目标价上调47%，至84.3美元。

　　以下是报告内容摘要：

　　2015年第一季度：盈利超出预期；利润率稳步触底反弹

　　携程网第一季度交易商同比增长46%、环比增长21%，符合德意志银行分析师此前预期，较华尔街分析师平均预期高出3%。不按照美国通用会计准则计算的运营亏损为人民币2100万元，远低于德意志银行分析师和华尔街分析师的平均预期，主要由于该公司采取了令人印象深刻的运营支出节省措施，且员工人数保持稳定。

　　第二季度营收展望为同比增长45%到50%，较德意志银行分析师预期和华尔街分析师平均预期分别高3%和4%。

　　尽管整个行业的竞争压力几乎并未得到缓和，但我们认为携程网的核心业务再次开始加速，并开始销售经营杠杆带来的利益。另外，随着“幼虎”业务接近于实现盈亏平衡和盈利能力，以及人员增长在很大程度上受到抑制，我们对2015财年中该公司的利润率回升速度将快于预期感到更有信心。我们携程网的股票评级维持在“买入”不变，同时将其目标价上调47%。

　　-核心业务量的增长重新开始加速，有效佣金保持稳定：

　　核心酒店业务(同比增长60%)和交通票务业务(同比增长104%)的业务量均出人意料地表现强劲，尤其是机票预订量重新开始加速，同比增长64%，相比之下2014年第四季度为同比增长40%，2014年第一季度为同比增长35%，且来自于开放式平台(在总机票预订量中所占比例为60%到70%，相比之下2014年第四季度为50%到60%)的贡献有所提高。

　　酒店业务方面，高端酒店在总预订量中所占比例为50%，仍占据着支柱地位，在酒店业务预订营收中所占比例为60%。

　　通过相对稳定的优惠活动密度和更具创造力的产品设计(如绑定礼品卡和保险销售等)，携程网保持着稳定的有效佣金转换率，且业务量重新开始增长。

　　-利润率强劲回升：

　　随着“幼虎”业务开始取得成果，携程网不按照美国通用会计准则计算的运营利润率令人意外地实现了13.4个百分点的环比增长，所有运营支出类别都节省了重大的成本。携程网在聘用员工方面显示出了明显的纪律性，管理层对近期内“幼虎”业务近期内(到2015财年底)实现盈亏平衡很有信心。

　　我们认为，经营杠杆和正在稳定的成本基础将令携程网的利润率回升速度快于预期。有基于此，我们将2015财年的运营利润率(不按照美国通用会计准则)预期上调2个百分点，至7.4%，相比之下2014财年为5%，此前预期为同比持平。

　　-上调目标价47%至84.3美元；维持“买入”评级：

　　我们将携程网2015、2016和2017财年的营收预期分别上调5%、7%和9%，至同比增长45%、36%和31%；并将其运营利润率(不按照美国通用会计准则)预期分别上调2、4和6个百分点，至7%、15%和19%。其结果是，我们对携程网2015、2016和2017财年每股美国存托凭证收益(不按照美国通用会计准则)的预期分别提高了9%、24%和38%，以反映其利润率的改善。

　　我们为携程网股票设定了84.3美元(上调47%)的新目标价，其基础是PEG值(市盈增长比率)为1.1倍，与此前的假设相比维持不变；以及2015-2017财年的每股收益复合年增长率为78%(此前假设为56%)。我们将携程网的股票评级维持在“买入”不变。(来源：新浪科技 文/唐风 编选：中国电子商务研究中心)