(电子商务研究中心讯)　　现金收购互惠超市，提高经营能力。6月10日，公司公告拟使用不超过4.23亿元收购四川省互惠超市(非重大资产重组)。互惠超市资产概况：①门店：

　　388家门店，面积约5.8万平米，分布于成都、绵阳、雅安、南充市；②配送中心：土地使用权6.73万平米、建筑物及设施设备等；③农庄资产：位于崇州市的农田经营权(约500亩)及其他辅助设施。收购互惠超市利于增厚公司营收业绩(新增门店预计可实现销售收入近9亿元)，同时提高红旗川内市占率，改善社区O2O服务能力、物流配送能力及农产品生产销售能力。

　　-定增募集10亿资金，线上线下升级改造。同时，公司公告拟以11.8元/股价格向10名特定投资者非公开发行8475万股，募集资金10亿，投向新建超市(6.6亿)、门店升级改造(0.9亿)、社区O2O平台建设及推广(1.4亿)、物流中心升级(1.1亿)项目。其中：①新建超市：建设两家大型仓储超市及600家便利超市门店(3年期)，提高公司四川地区市占率，提升社区O2O便民服务能力；②门店升级改造：拟在3年内升级改造600家门店，总面积约10.5万平米；③社区O2O平台建设及推广：由黄果兰负责运营，目前“红旗WIFI”与“红旗快购”已投入运营，“红旗易购”及“服务邦”即将上线，公司将深度推广“互联网+零售+服务”社区O2O一站式开放平台，提供餐饮、购物、娱乐、休闲、家政、快递、金融等综合服务；④物流中心升级：对龙泉驿区和温江区配送中心进行改造建设，建成后将有效提高商品分拣配送效率、降低流通成本，奠定公司线上线下融合发展的物流保障基础。

　　-内生外延完善网点布局，社区场景价值突出。公司是四川省区域便利店龙头，本次收购完成后，公司将四川省内拥有超过2100家门店(红旗门店1588家+红艳超市125家+互惠超市388家)，成都市便利店市场占有率突破60%。考虑定增投向，未来3年公司门店将突破2700家，内生外延共同协力完善城市布局，将有助于公司完成网点下沉，持续提升四川省内市占率。考虑四川社零总额1.2万亿，假设便利店零售占比15%，市场空间可达1800亿，红旗未来成长空间巨大。其次，2100家门店的重要价值还在于：线上线下之间的界限逐渐模糊的心O2O时代，便利店业态的密集网点、广覆盖人群、高消费频度、强消费黏性，使得其消费场景价值变得愈发提高，公司众多门店是社区消费的重要入口，未来有望演化升级为社区生活服务站，同时与电商巨头等展开广泛合作。

　　-发力垂直社区电商，线上线下融合发展。零售渠道碎片化促进O2O需求的增强，公司发力社区电商助力实现线上线下融合的O2O战略。公司O2O战略在于：首先借助移动互联网平台整合C端社区客户资源(14年以来公司先后上线电子货架、IMP平台、红旗快餐、红旗快购、红旗WIFI等)，其次利用网络优势解决商品配送最后一百米配送，再次以开放式平台搭建社区生活服务综合平台，引入如餐饮、汽车、教育、宠物、家政、票务、金融、法务等多领域丰富商家，为消费者提供一站式服务，未来或将发力社区金融，实现盈利模式的再升级。

　　-公司是成都地区便利连锁龙头，业绩表现优秀。公司致力于打造互联网社区O2O服务平台，未来或将积极拓展多层次服务领域，与不同行业本地服务商合作，为消费者提供一站式解决社区服务，升级盈利模式。公司业绩与估值有望双双持续提升。

　　-风险提示:消费低迷，O2O战略推进不达预期。(来源：安信证券；文/刘章明；编选：中国电子商务研究中心）