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研报:华泰证券:第二代互联网只有雄鹰才能翱翔
发布时间:2015年06月26日 10:25:25

(电子商务研究中心讯)  目前,主流投资的目光已经落在了互联网这一风口上,不同的投资者也从各自视角挖掘符合其价值观和逻辑的标的。我们认为,第二代互联网不再是猪在风口都能飞起的时代,只有展翅翱翔的雄鹰才能逆风飞翔,成为最终的主宰。

  猪和鹰的区别?鹰自己振翅翱翔。第二代互联网的缘起,是以互联网为信息能量,重塑现实社会供需关系;相比于第一代互联网,单纯通过线上创造供需关系、产业链较短的商业模式,第二代互联网要求玩家更接地气、更擅长贴身肉搏。当滴滴并购了快的,仍将面临Uber的挑战;当优酷并购了土豆,仍会面临乐视、芒果TV的崛起;在第二代互联网,由于产业链的拉长,面对产业环境的变以及资本环境的变,企业先发优势不再那么明显,考验的是管理团队在整个变的过程中把握长期战略,以及快速应对的能力。

  这也决定了:仅凭“时势造英雄”不可重现,引领第二代互联网的强者,不是单纯因为踩准了某个风口,而是自身具备引领产业和资本的综合素质。这就是猪和鹰的根本区别,猪因风而飞,风停猪死;鹰振翅翱翔,乘风而起,主宰天空。

  第二代互联网下,评价鹰的核心指标正在改变。如果说传统企业比拼的是融资成本、获取资源的成本;那第一代互联网时代,比拼的则是获取用户的成本;而到了第二代互联网,比拼的则是获取用户的成本,以及满足用户的效率。获取用户成本越低,满足用户效率越高,就越容易胜出。传统的估值体系中,核心假设是公司的稳定增长,核心财务指标(如ROE、财务成本),并不适用处在跑马圈地的第二代互联网企业。

  表:评价鹰的核心指标正在改变

(来源:华泰证券 文/王禹媚 编选:中国电子商务研究中心)

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