(电子商务研究中心讯) 伴随互联网龙头的回归，A股投资者将首次看到互联网公司间的贴身肉搏。第二代互联网开拓期多维度竞争下，是从产品到资本到舆论的全面开战。“乱花渐欲迷人眼”的局面中，更需要扎实的投资逻辑，以免被纷繁复杂的次要因素干扰。我们认为，摆脱P/E等传统估值方法的桎梏，以定性的VC估值方式帮助发现风口上的雄鹰，具体通过市场空间、管理团队、企业卡位三个维度进行公司筛选：
1)产业空间必须足够大。海阔凭鱼跃，天高任鹰飞。筛选顺应产业趋势、空间广阔的领域。如果一个领域本身已经可以清晰看到规模限制，无论公司商业模式如何优秀，都会碰到市值天花板。
2)企业家精神和战略愿景必须卓越非凡。新兴产业开拓期，刺刀见红，贴身肉搏，真正需要有狼性的管理团队，有宏大的格局以及脚踏实地的坚定执行力。并以最合适的组织方式，将团队内每人长处发挥到极致。
3)企业的卡位，尤其是资本卡位必须稳准狠。企业卡位不仅包括商业模式的卡位，更重要的是资本优势的卡位。在初期模式探索阶段，商业模式的差别并不明显，此时资本将发挥更为重要的作用，加速人才吸引、资源集聚、模式探索，从而促进商业模式的快速成型。
获得资本的能力以及运用资金的效率则成为了其中决定性因素。回顾历史，亚马逊利用互联网泡沫期间积聚的25亿美金以上资本，支撑了2002-2010年十年的并购扩张，填实泡沫最终成长为今日霸主；京东在资本支持下，2010-2011年向当当发起两轮基于图书的价格战，虽亏损十亿计，却以相对较低的成本获得了一批当时最优质的电商用户，奠定了巨头根基。乐视利用IPO的7亿人民币，加上大股东不断质押股票反哺公司，以较高的资本运营效率，获得了生态链与优土(阿里)、爱奇艺(百度)、腾讯视频分庭抗礼的可能性。巨头成长的路径总是充满非议，而资本因素对产业的反射弧在缩短！
表：亚马逊融资历程
表：京东融资历程
表：第一代互联网特征
表：第二代互联网特征
（来源：华泰证券 文/王禹媚 编选：中国电子商务研究中心）
