(电子商务研究中心讯) 投资要点:
苏宁云商8月11日公告:
(1)拟以15.23元/股非公开发行19.27亿股募资293亿元,其中:阿里巴巴下属公司淘宝(中国)软件出资283亿认购18.61亿股,占定增后19.99%股份,为第二大股东;安信-苏宁2号(第二期员工持股计划)出资10亿认购6566万股,占定增后0.71%股份;定增股份锁36个月。本次定增价较停牌前13.79元股价溢价10%。定增募集资金投向:物流平台建设项目87亿元、苏宁易购云店发展项目101亿、互联网金融项目33.5亿、IT项目17亿、偿还银行贷款25亿、补充流动资金30亿。
(2)公司拟以不超140亿人民币等值的美元(占比苏宁净资产46%),以81.51美元/股价格认购阿里巴巴不超2780万股(较7日阿里巴巴收盘价溢价3%),预计发行后持有阿里巴巴1.09%股份。
(3)公司与阿里巴巴签订业务合作框架协,将在保持各自业务独立性的基础上协同各自在用户、平台、商品、服务、技术等方面的资源,创新O2O商业模式,推动中国乃至全球商业零售行业的升级发展:电商业务合作(苏宁易购天猫旗舰店)、物流合作(苏宁物流、菜鸟网络)、售后服务、门店(线下体验、营销、客户关系维护)、O2O合作(O2O移动应用产品)、其他(商品专业服务、支付及其他,境外业务)等。
1.公司与阿里形成交叉持股,全方位战略合作创新O2O商业模式,引领行业变革公司与阿里巴巴互相定增形成交叉持股,股权纽带形成,绑定未来合作。阿里巴巴下属公司淘宝(中国)软件出资283亿认购公司18.61亿定向增发股份,定增后将持有公司19.99%股份;公司拟以不超140亿人民币等值的美元(占公司净资产46%),以81.51美元/股价格认购阿里巴巴不超2780万股,预计发行后持有阿里巴巴1.09%股份。
双方互相定增完成后将形成交叉持股,股权纽带形成,有助于绑定双方利益,促进双方交流,推动未来合作落实。开设“苏宁易购天猫旗舰店”导入天猫庞大流量,加速公司线上业务发展及O2O转型。天猫作为国内最大的B2C平台,2014年实现GMV7630亿元(苏宁自营+开放平台GMV合计258亿元),市场占有率达61.4%(苏宁易购为3.2%,来自艾瑞咨询)。
天猫庞大的用户流量将通过“苏宁易购天猫旗舰店”导入公司的线上平台,将有助于公司线上销售额的提升以及O2O转型的推进。公司众多线下门店资源以及优异的配送及售后服务将在天猫其他的商家中脱颖而出,形成独特的竞争力。结合阿里技术及大数据资源,提升在线运营能力,加速移动端O2O发展。双方将利用大数据、物联网、移动应用、金融支付等先进手段打造O2O移动应用产品,创新O2O运营模式。公司有望借助阿里在技术、大数据以及在线运营方面的经验和资源进一步完善自身的在线运营能力。
同时,公司移动端业务快速发展,2015年6月移动端订单占比从14年12月的32%提升至56%,未来在阿里成熟的移动端技术和经验的支持下,有望实现更大的突破。公司物流、门店、服务等资源向阿里平台开放,打开线下资源平台化运营可能,未来有望扩增收入。物流方面,苏宁物流将作为“苏宁易购天猫旗舰店”的物流服务商,阿里巴巴集团也将在其开放平台上把苏宁物流作为菜鸟网络的物流服务商。
门店方面,公司所有1600多家门店向阿里用户开放对消费者的物流服务、售后服务和支付结算服务,提升用户体验;同时协助阿里开展用户的线下营销活动和客户关系维护工作。售后服务方面,公司将整合其8000多家自营及加盟售后服务点网络(包括售后报修和售后维修),将其和物流服务一起作为后台标准服务,提供给“苏宁易购天猫旗舰店”、天猫和淘宝。公司在物流、门店和服务方面的优质资源将随着与阿里平台的需求对接而激活,未来有望朝社会化平台运营的方向发展,具备较大的收入增长潜力。苏宁海外门店+阿里境外电商,未来或将合作推向海外。
双方将共同规划境外业务的拓展,整合阿里巴巴集团的境外电商经营能力和公司的海外门店资源。截至2015年6月底,公司在香港、澳门地区连锁店合计29家,在日本市场拥有连锁店24家,具备一定的海外门店基础,未来或结合阿里的境外电商能力形成创新O2O商业模式,海外拓展及经营能力将持续提升。
2.定增募资329亿元,引入战投阿里及员工持股,物流、云店、互联网金融、IT等全方位推进本次定增后,淘宝软件将持股19.99%成第二大股东,张近东合计持股24.29%,阿里将对公司有显著话语权。公司拟以15.23元/股非公开发行19.27亿股募资293亿元,其中阿里巴巴下属公司淘宝(中国)软件出资283亿认购18.61亿股、安信-苏宁2号(第二期员工持股计划)出资10亿认购6566万股,锁36个月。
本次定增后,公司控股股东仍为张近东,直接持股比例由26.44%降至20.97%,与苏宁控股合计持股比例由30.64%降至24.29%;淘宝(中国)软件公司将持有公司19.99%股份,成为公司第二大股东。阿里成为公司第二大股东后,对公司的话语权将显著增强,结合公司对阿里的入股,双方股权纽带已经形成。交叉持股将有助于绑定双方利益,有望切实推动双方在资源共享协同以及线上线下融合等方面的全面合作。
员工持股继续推进,公司治理进一步优化。公司的第二期员工持股计划(安信-苏宁2号)也将参与本次定增,出资总额10亿元,定增后将持有公司0.71%股份。本次员工持股计划的对象包括部分董监高以及公司运营、供应链、物流等业务体系的中高层人员等。其中董事孙为民、金明、任峻、孟祥胜,监事李建颖、汪晓玲、华志松及财务负责人肖忠祥等8名董监高合计出资不超过1.5亿元。员工持股计划的持续推进和深化将进一步优化公司的激励机制,提升管理效率,有利于公司长期业绩的改善。(来源：海通证券；文/汪立亭,李宏科；编选：中国电子商务研究中心）
