(电子商务研究中心讯)　　定增牵手阿里，创新O2O运营模式。8月10日晚公告，拟向淘宝(中国)和安信-苏宁2号(苏宁第二期员工持股计划)，以15.23元/股定向发行19.27亿股，锁定期36个月，募集资金合计293.43亿元。其中，淘宝出资认购283.43亿元认购19.99%股权(第二大股东，有权提名2名董事)，安信-苏宁2号不超过10亿元参与，发行后张近东持股降至24.29%，实际控制人地位未改变。

　　苏宁：线下店面布局逐步优化，线上经营持续改善，客户粘性进一步提升。公司线下布局实力强劲，业态有所调整，向云店挺进。截至15H1，苏宁门店合计1637家(大陆地区1584家，港澳地区29家，日本地区净增7家达到24家)，上半年净关店59家(新增56家，关闭115家)。且年内首开线上、线下深度融合“云店”，推进体验式业态，加强母婴互动及超市业态网络布局。同时，公司积极拓展农村电商市场，下沉渠道建设。

　　阿里巴巴：市场份额最大、活跃用户最多、品类最丰富的电商平台，加强物流布局，加强O2O战略。阿里巴巴是目前是全球最大的线上市场运营商，旗下零售平台(天猫+淘宝)、批发平台(阿里巴巴1688.com)均在业内占据核心地位。15Q2电商B2C市场中，天猫以54.1%的份额依然牢牢占据第一的位置(京东为24.8%)，且活跃用户数达到全国网民数量的54%左右。

　　苏宁、阿里联姻，线上线下优势互补，协同效应O2O战略升级。本次苏宁与阿里联姻是迄今为止零售行业内最大规模资本联合，也是目前电商行业内老大与老三的联盟。双方中一方是中国最大电商平台，一方是在线下广布门店转型互联网化大型零售商，通过彼此在线上、线下方面的资源互补，打破场景限制，升级O2O战略的深刻含义。物流布局进一步优化，强强联合提升配送效率。O2O战略中的关键成功因素之一便是供应链的优化与物流的布局，本次合作苏宁物流将作为“苏宁易购天猫旗舰店”的物流服务商，同时阿里在其开放平台上将苏宁物流作为菜鸟网络的物流服务商。金融创新业务有望增强，供应链金融或成未来亮点。在O2O战略及物流优化以外，金融等创新业务领域将是未来双方合作的重点之一。过去4年中，苏宁一直将金融作为业务开展重要领域之一，持续推进金融全产业链覆盖。

　　上调盈利预测，维持买入-A评级。预计15-17年EPS分别为0.07元，0.09元，0.19元，当前股价对应PE分别为197倍，153倍，73倍，维持买入-A评级。

　　风险提示：1.与阿里合作不达预期，2.终端零售持续低迷。(来源：安信证券；文/刘章明；编选：中国电子商务研究中心)