(电子商务研究中心讯)　　永辉超市(601933.CH/人民币10.12,买入)发布公告:1)公司非公开发行股票预案,拟以9元/股的价格向京东邦能(京东关联方)、江苏圆周(京东关联方)、牛奶有限公司和张轩松、非公开发行股票7.18亿股,募集资金总额不超过64.59亿元。2)公司与京东签署了战略合作框架协议,建立联合采购机制,打通线上与线下,合作探索零售金融服务。

　　点评:

　　1.、募集金额约64.59亿,主要投资于门店扩张,进一步加快规模扩张:

　　本次发行募集金额64.59亿元,计划投资于连锁超市门店项目(55亿元)、生鲜冷链物流系统发展项目(5亿元)和福州南通物流配送中心建设(4.59亿元)。公司拟在2015-2018年以租赁店面的方式在北京、天津、浙江、福建、四川、重庆等地区新开225家连锁超市门店,强化公司全国布局,提升公司未来盈利能力。此外公司积极寻求行业内兼并收购,进行超市业务横向整合,目前公司已经持有中百集团20%股权和联华超市21.17%的股份。我们判断,公司未来将继续通过自主扩张、并购的方式加速公司的网点全国布局,实现超市行业的资源整合。

　　2.、京东关联方入股10%,牛奶国际维持19.9%股权:

　　本次发行价格为9元/股,对应永辉估值为430.7亿元,对应公司2015年市盈率约44倍。本次发行数量占发行完成后公司股本总数的15%,发行完成后,京东邦能和江苏圆周将分别持有永辉超市5%股份;牛奶有限公司维持19.99%的股份;张轩松的持股比例将由19.75%变更为18.79%,与张轩宁的合计持股比例为29.15%,仍为公司的控股股东和实际控制人。京东邦能和江苏圆周的控股股东均为刘强东(微博)和孙加明,京东邦能经营范围主要为投资管理等业务,江苏圆周主营京东商城图书、报刊、电子出版物的销售业务。刘强东分别持有两公司45%的股权,孙加明则分别持有两公司55%的股权。

　　3.、与京东达成战略性合作协议,联手拓展O2O业务:

　　公司与京东战略性合作内容包括:强化联盟协同;积极探索线上线下合作模式及O2O业务发展;仓储物流协作;共同挖掘互联网金融资源。公司与京东进行全方面业务合作,O2O营运模式将得到进一步快速发展。通过合理布局线下零售渠道,丰富公司超市经营业态,进一步形成公司区域化门店集群规模优势、扩大区域市场占有率,为线上业务提供便利的线下体验及服务。2015年,京东设立了“京东到家”的O2O项目,提供的服务项目包括3公里范围内生鲜、超市产品、鲜花、外卖送餐等,并基于移动端定位实现2小时内快速送达,其目的在于抢占生活服务O2O市场,而生鲜超市是永辉超市的强项,两者强强联合,将极大增强双方竞争实力。

　　4.、A股超市龙头,维持买入评级:

　　按目前股本计算,我们维持公司2015-17年每股收益预测分别至0.24、0.29和0.36元(按增发后股本计算,则为0.20、0.25和0.30),以2014年为基期未来三年复合增长率19.64%。我们维持公司目标价13.20元,对应15年55倍市盈率。公司为跨区域扩张的A股超市龙头,现金流充沛,未来公司将有机会借此实现超市行业的资源整合,成为全国性连锁扩张的超市龙头。同时,公司积极拓展O2O业务,与京东强强联合,将进一步提升公司竞争实力,维持买入评级。(来源：中银国际证券；编选：中国电子商务研究中心）