(电子商务研究中心讯)　　业绩符合预期。前三季度公司实现收入31.06亿，同比增长2.65%，实现归母净利润7.05亿，同比增长78.55%，扣非净利润为6.66亿，同比增长22.41%，EPS为0.7795元。

　　中外运敦豪持续发力提升公司业绩。公司传统主业为航空货代服务，收入占比达60%以上，但整体毛利率不足2%，盈利能力较差。公司利润几乎全部来自中外运敦豪，受国际快递业务增长，及上半年欧元贬值影响(成本欧元计算)，中外运敦豪涨势客观，我们测算中外运敦豪利润在6亿以上，同比增速在25%-30%左右。

　　跨境业务维持高速发展，未来打造跨境渠道企业。借助多年航空货代经营，公司实现了海关系统对接，在跨境通关的时效性上较其他竞争者有极大优势，并以此为契机大力发展跨境电商业务。公司现已与网易考拉网实现深度合作，主要负责其商品进港报关等相关业务；同时顺利牵手苏宁，为其跨境业务提供通关支持，未来业务量将实现大规模提升，预计今年跨境电商将为公司带来3000万左右收入。三季度公司香港保税仓投入运营，一方面提升了跨境电商的配送效率，另一方面也有效减少了国内对保税模式的政策风险。我们认为，倚仗现有优势，公司具有极大的潜力逐渐向上拓展业务，从清关公司转变为跨境渠道公司，进一步提升跨境业务量及盈利水平。

　　关注国企改革，维持盈利预测，维持增持评级。国企改革持续升温，公司跨境业务处于高速增长切竞争极其激烈的行业中，急需市场化的激励机制实现效率，我们认为如果借助国企改革实现激励改善将极大利好公司业绩。同时，中远中海两大集团停牌后，国企整合预期再次被打满，公司作为中外运集团旗下属性相对独立的资产，实际整合对其主业影响相对较小。此外，双11邻近，相关跨境电商标的或有短期主题投资机会。我们维持盈利预测，预计公司15-17年净利润分别为8.89亿、9.98亿、10.42亿，对应EPS分别为0.98元、1.10元、1.22元，当前股价对应PE分别为29倍、26倍、23倍，维持增持评级。(来源：申万宏源；文/王俊杰；编选：中国电子商务研究中心)