(电子商务研究中心讯)　　行业观点

　　高端坚果代表消费升级的方向:坚果行业的2014年的销售规模在500亿左右,品牌坚果首超100亿,三年复合增速约为11.3%。由于对于坚果的营养价值的宣传,高端产品的占比不断提升,坚果的销售价格平均增速达4%左右。其中,核桃的销售量增速最快。未来随着消费者对于高营养、快捷的休闲食品的需求提高,坚果的销售收入增速依然将会维持在10%左右。

　　国际比较显示中国坚果市场空间巨大:中国人均坚果消费量仍远低于国际平均水平,与美、日等发达国家相比差距更远。其中美国杏仁人均消费量约为每年820g,日本约为每年170g,而中国仅为27g。问卷调查表明,仅有16%的中国消费者将坚果视为零食,在日常生活中经常购买。但对美国消费者来说,坚果产品则是一种日常的健康休闲食品;因此消费习惯的改变将大大提升中国的坚果需求量。

　　坚果的产品和行业特性决定了其更加适合线上销售:产品方面,坚果具有单价低、无需低温运输、保质期长和非即时消费的特性,同时坚果产品品类众多,通常混搭其他零食产品销售,线下门店受困于店铺面积限制,销售产品数量有限,平均成本远高于电商。行业方面,线下坚果全国性的品牌尚未形成,给了三只松鼠等电商迅速崛起的空间。三只松鼠虽已发展成坚果行业老大,但市场份额只占10%左右,行业整体集中度仍然较低。未来随着坚果电商行业所受重视程度越来越高,产品质量上乘、线上线下充分结合的电商有望脱颖而出。

　　线下公司加码电商:由于坚果线上销售的优势,使得线下公司纷纷投资电商,以获得协同效应。线下公司投资电商有利于线上产品的质量提高,线下知名企业一般对于原料的品质和加工配方要求较高,较易获得消费者对于品牌的响应;同时线下企业可以在线上完成产品品类的扩张,增加收入来源;而电商的轻资产特性,有利于线下公司改善财务指标。

　　好想你进军零食电商:好想你发布公告称拟通过发行股份与现金支付结合的方式购买百草味100%股权。百草味为休闲零食电商第二大品牌,仅次于三只松鼠,2015年预计收入20亿元。收购百草味一来有利于好想你在做大枣类零食基础上的品类的扩张,其次有利于公司完善渠道转型,从线下延展至线上。

　　洽洽电商收入超预期,内部改革求蜕变:洽洽积极推进内部改革,由原来的纯产品绩效考核转变成事业部考核,共分为国葵事业部、炒货事业部、坚果事业部以及烘焙事业部,此次变革为改变过去资源向葵花籽事业部倾斜的弊端,给予其他事业分部更多的支持,并制订了发力坚果电商,做大休闲食品的方针。电商方面,2015年销售收入有望达1亿元,远超年初5千万目标。预期2016年销售收入达到3-5亿,2017年销售收入达到8-10亿。

　　投资建议

　　行业策略:建议买入好想你、洽洽食品。我们预估洽洽食品2015-2017年EPS分别为0.73元/0.82元/0.94元,给予6-12个月目标价20.5元,对应16年PE 25X。(来源：国金证券；编选：中国电子商务研究中心）