(电子商务研究中心讯)　　-事件：公司公告2015年业绩快报，据公司财务部门初步核算，2015年公司实现营业收入33.11亿元，同比增长6.36%，利润总额4.74亿元，同比增长26.18%；实现归属上市公司股东净利润3.65亿元，同比增长24.44%，每股收益0.72元。业绩基本符合我们预期和市场预期。

　　-老品类季节表现前高后低，整体仍缓。2015年季节营收增长表现前高后低，其中1季度旺季叠加事业部制改革效应，增长最快，接近20%，后续季度受1季度渠道库存以及宏观经济影响，增长缓慢。瓜子品类成熟，整体增长缓慢，部分新品表现较好，如焦糖瓜子，线上开发的皇葵系列成交量上升较快，线上线下互动显现。

　　-谋求新品类和新渠道双突破。休闲食品子品类表现不一，以线上为主要销售渠道的坚果龙头表现出高增长，百草味和三只松鼠2015年均实现了100%以上的增长。洽洽食品在内部管理改善、激励机制进步(绩效考核已作完善，员工持股计划已执行)的基础上，开始谋求品类和渠道双突破，2015年是公司电商元年，电商含税销售不足一亿元，2016年目标较高，结合电商特点和发展定位，线上坚果类产品承担导流将得到高度重视，同时公司将加快扩充品类，目标从线上“炒货第一品牌”到“领先的一站式购物休闲食品品牌”。

　　为此，我们认为公司在品类并购方面将会有所作为。

　　-2016年电商发展短期会带来综合毛利率压力。受益于葵花籽原料采购成本下降，2015年公司前3季度综合毛利率较上年同期提高2.69个百分点。2016年公司大力发展电商会导致综合毛利率有一定压力，尤其是电商重要品类坚果类，公司在坚果采购成本方面不具优势。但我们认为，电商是休闲食品发展最重要的渠道之一，部分品类通过这一渠道迅速完成消费者教育和放量，成为和消费者沟通的最重要的渠道之一，因此这一渠道能带给公司成长性贡献。我们认为公司制定较高的电商目标实际是收入规模导向的战略。

　　-投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价24.30元。我们预计公司2016-17年的每股收益分别为0.81元和0.99元，目标价相当于2017年30倍的动态市盈率。

　　-风险提示：如果电商增长不达预期将影响估值。(来源：安信证券；文/苏铖；编选：中国电子商务研究中心）