(电子商务研究中心讯) 2015年及2016年1季度业绩:业绩基本符合我们预期
2015年,公司实现收入496亿元(YOY+20.75%),净利润6.94亿(YOY+23.87%)。EPS0.43元,略高于我们预期(0.41元),净利润率1.42%,同比提升0.1ppt。公司经营活动产生的现金流量净额4.36亿,同比提升354%。2016年1季度,实现收入154亿元(YOY+29.3%),净利润1.41亿(YOY+19.38%),EPS0.09元,增速基本符合我们预期(瑞银预测全年增速19%)。
2015年经营分析:传统商业业务持续向好
公司传统商业业务持续向好:1)二级及以上医院收入增长35%,预计今年在招标加速驱动下,仍维持30%+增速。2)中药材及饮片(收入YOY+59%,毛利率16.7%)、医疗器械(收入YOY+58%,毛利率11.7%)及零售连锁(收入YOY+33%,毛利率17.87%)等高毛利业务快速发展,提升整体盈利能力。3)博山药业为医药工业带来了新增长点。在上述因素拉动下,过去5年公司加速成长,扣非归母净利润增速由2012年18%增加到2015年28%。我们预计公司快速成长态势有望持续。
B2C电商业务快速发展
公司有望成为国内医药电商领域龙头企业:1)供应链、物流是电商企业的“硬实力”,现电商物流分拣中心已经覆盖了13个城市,公司已拥有高效的仓储、分拣、配送体系,并因其产业链地位,在上下游资源整合方面具备优势;2)与各大综合电商平台对接已基本完成,抢占流量入口,具备先发优势;3)2015年B2C电商业务收入4.7亿(YOY+51%),会员数增加150万,已达600万,在医药电商中处于领先地位
估值:目标价35.53元,“买入”评级
我们基于贴现现金流模型(WACC7.0%)得目标价35.53元,“买入”评级。(来源：瑞银证券；编选：中国电子商务研究中心）
