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研报:中金公司:洽洽食品:继续关注电商 推荐评级
发布时间:2016年04月28日 10:57:34

(电子商务研究中心讯)  收入略低于预期,业绩好于预期1Q16公司收入/归母净利润同比分别+13.0%/+38.3%,扣非后净利润同比+47.6%。预计1Q电商实现含税收入8000万元左右,剔除电商后,预计线下主业收入中个位数增长,略低于预期。利润端则受益于毛利率提升与三费下降,增速好于预期。公司预计1H16净利润增速区间10~30%。

  我们通过终端草根调研了解到,公司1Q16销售端增速良好,预计线下销售口径的实际增速达双位数水平。报表口径增速中个位数或与1Q15渠道压货造成的基数偏高有一定关系,公司渠道库存已于去年底之前清理完毕,预计随着去年基数影响的逐季降低,今年报表口径的线下业务增速有望改善。

  1Q16公司销售商品/提供劳务收到的现金同比+17.7%,购买商品/接受劳务支付的现金同比-6.5%,使得经营性现金流净额同比+180.9%。公司实际回款状况良好,报表非常健康。利润率上,预计今年原料价格压力不大,毛利率有望提升,但因电商业务尚在投入期,我们并不期待全年销售费用率的同比下降。

  发展趋势电商仍是值得关注的亮点。1Q16公司电商业务已基本达成去年全年规模。公司在电商业务上的投入决心和支持力度都强于以往,电商负责人陈奇女士思路清晰,16年将通过继续新包装、新品类、新口味寻找爆款,并结合事件营销与品牌形象升级加大引流力度。

  同时也在积极探索O2O模式,以发挥洽洽较竞争对手更强的线下优势。我们看好公司在电商业务上所做的努力,认为电商有望成为16年公司超预期的亮点所在。

  盈利预测维持收入预测不变,微调公司16/17年净利润+0.4%/+0.5%至4.05/4.42亿元。

  估值与建议维持目标价23.38元,对应2016e/2017eP/E29x/27x,维持推荐评级。(来源:中金公司;文/吕若晨 袁霏阳;编选:中国电子商务研究中心)

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