(电子商务研究中心讯)　　洽洽食品(002557)

　　事件：2016年1~3月份公司实现营业收入8.61亿元，同比增长13.02%，归属于上市公司股东的净利润9323.71万元，同比增长38.29%，EPS为0.18元，加权平均净资产收益率3.21%。

　　新品放量带动毛利率回升，费用率降低提升净利水平：一季度毛利率31.86%，同比上升0.38个百分点，我们推断为新品等高毛利产品放量所致。公司去年底开始实施事业部制并在供应链和生产管理上做出创新改革，目前来看效果较佳，一季度销售费用率12.51%，同比下降0.80个百分点，管理费用率5.08%，同比下降0.96个百分点，净利率11.14%，同比增长2.21%，盈利能力大幅提升。

　　电商板块成长迅猛，成为公司发展的重中之重：预计一季度线上收入超过1个亿，增速迅猛，电商已被公司提升到重中之重的地位，是公司未来成长的重要支撑。今年3月，公司在杭州成立电商分公司，积极吸收电商领域人才，电商团队计划由15年的130多人增长至300人左右，未来线上将继续以差异化“撞果仁”坚果为突破点，并通过增加新品类(果干、果蔬脆、烘焙产品、酱菜、菜类休闲化产品、地方产品的休闲化等)打造多品类的休闲食品购物平台。2016年公司线上收入目标为4亿元，并提出争取于今年成为坚果炒货电商前三甲。

　　布局上游加强原材料控制能力，发力坚果打开未来成长空间：纵向方面，公司非常重视原材料的安全品质，目前，已将产业链上移至葵花籽的培育、种植等环节，并且也有和优秀种子公司进行股权合作的意向。横向方面，公司开始积极布局坚果品类，在去年所积累的经验基础上，今年会进行大面积地种植。目前，欧美每年人均坚果消费量是三公斤，而中国只有三十克，未来空间巨大。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司16-18年EPS为0.85元、0.97元、1.09元(调整后)，对应PE为24倍、21倍、18倍，考虑到公司的估值优势以及强劲的新品开发和电商发展速度，维持“买入”评级。

　　风险提示：终端需求大幅下滑风险。（来源：东北证券 文/李强 陈鹏 编选：中国电子商务研究中心）