(电子商务研究中心讯)　　事件:

　　5月18日,宋城演艺(300144.CH/人民币25.05,买入)发布公告,拟以自有资金16,000万元人民币与美国科技公司SPACES合资设立子公司SONGCHENGSPACES,公司持股占合资公司的比例为80%,双方共同开发和运营VR、AR主题公园及相关应用。公司还公告拟出资12,000万元投资设立全资子公司张家界千古情演艺发展有限公司(此前已公告与张家界政府签订战略协议),投资6亿元打造“张家界千古情”项目。

　　点评:

　　1、SPACES是一家美国高科技公司,专注于虚拟现实、混合现实、增强现实的软件开发与内容管理。SPACES具备全球顶级的VR、AR、MR技术和内容,两位创始人是梦工厂旗下梦想实验室原联合负责人,领导了梦工厂数百个VR和MR项目,并与美国主要的娱乐、影视公司和相关独立工作室保持着紧密合作和联系。

　　2、双方将成立合资公司,推动VR、AR主题公园的开发和运营以及在演艺领域的应用,宋城占股80%,负责日常运营和推广,SPACES提供技术支持。

　　双方具体合作内容如下:1)合资公司:宋城和SPACES将成立合资公司在中国创作、开发和运营VR和AR体验及相关业务,其中宋城以现金出资1.6亿人民币占合资公司80%股份,SPACES以评估后的无形资产出资占合资公司20%股份。

　　2)合资公司的主要业务包括VR、AR主题公园的开发和运营;VR、AR技术在演艺、演出等现场娱乐领域的应用;VR、AR数字平台和互联网应用。合资公司将拥有所开发的所有相关知识产权。

　　3)宋城演艺将负责合资公司日常运营和推广,SPACES将向合资公司提供相关的VR、AR技术、运营服务和支持。

　　4)合资公司和SPACES将根据签订的相关服务协议,互相支付版权费用。

　　5)在本协议签订日后的60日内结束所有谈判并就本次交易执行确定性的交易协议。

　　3、宋城演艺是VR、AR技术的最佳载体,其成熟的运作经验将加快VR主题公园的落地,VR技术应用于现场演艺也将极大提升观众体验。宋城在主题公园的运作上经验丰富,将与SPACES形成优势互补,加快VR主题公园和体验馆项目在国内的落地。公司旗下千古情系列采用“主题公园+旅游演艺”深度融合的经营模式,在同类演艺项目中竞争优势明显,每年有超过2,300万人次的游客体量,也是VR技术的最佳适用场所,未来AR、MR技术将应用于宋城的现场演艺之中,为观众提供更加震撼的观看体验。

　　4、张家界千古情项目落地,由公司全资主导,为千古情主业高增长注入驱动力。公司还同时公告了将成立全资子公司打造张家界千古情演艺项目,在4月26日,公司曾宣布与张家界市人民政府签署了《战略合作框架协议》,将打造张家界千古情演艺项目,此次公告进一步表明该项目是由公司全资主导,未来将形成“上海+桂林+张家界”的新三大异地项目组合,对公司2017年以后的业绩形成强有力的驱动。

　　5、投资建议:千古情系列内生增长强劲,今年1季度主业净利润增长30%左右(扣非后增长50%左右),后续千古情项目储备充足(上海+桂林+张家界)且体量更大,预计将从2017年开始贡献业绩增量。受益于国内直播行业增长红利,六间房盈利持续向好。总体看,公司有望延续高成长路径,现有业务未来五年的年均复合增速有望保持在30%以上。此次与SPACES成立合资公司拓展VR主题公园,给公司带来更大的想象空间,同时VR、AR技术也将丰富公司的演艺内涵,不断强化千古情系列的竞争力。此外,公司的海外战略扩张也在不断推进,后续泛文娱布局多点开花利好不断,我们维持2016-2018年净利润为9.99亿、12.96亿、16.43亿的盈利预测,建议现价买入。(来源：中银国际 文/旷实 编选：中国电子商务研究中心）