(电子商务研究中心讯)　　投资要点:

　　一季度业绩符合预期,二季度指引高于预期:

　　2015年一季度公司收入同比增长166%至2.313亿美元,主要是因为赶集及安居客并表影响,分业务板块看,会员收入同比增长119.3%至9230万美元,58同城付费会员人数同比增长55%至103.4万户,赶集和安居客的付费会员数增长在78.4万户,1季度安居客增长强劲,付费会员数从环比从上季度的不到30万提高至35万,而赶集的付费会员数增长不明显;在线服务市场收入同比增长237%至1.36亿美元,主要受赶集和安居客并表影响,其中58的在线市场服务收入同比强劲增长103%至9000万美元。公司预计2016年2季度的收入同比增长98-103%至19.3-19.8亿元人民币(2.96-3.03亿美元),高于我们的预期。

　　运营利润率不断改善,58到家和瓜子二手车不再并表:

　　随着公司与赶集的整合逐步深化,之前无效的广告竞争减少,无序的竞争也将减少,公司将会更多聚焦于内部经营管理及与赶集、安居客的协同发展,销售费用将会出现较大改善,从而导致利润率会有较为明显的提升,我们预计2016-2018年公司的利润率将会逐年提升,与此同时,58到家和瓜子二手车将不再并表,58到家将只计利润影响,瓜子二手车完全无影响。58到家暂时不需要上市公司投入资金,根据阿里、KKR及平安协议,58到家的88%亏损将会并入上市公司报表,将来如实现盈利,需弥补之前的亏损之后,阿里、KKR和平安才能分享其利润成果。

　　“转转”新产品定位于二手物品交易,流量前景广阔:

　　公司新研发了“转转”APP,目前主要做二手物业(主要为母婴用品、电子产品等)C2C及其自营,其中58优品公司以自营为主,增速明显,未来将会是有巨大的流量,前景广阔。

　　58同城盈利逐步提升,估值较低,给予强烈买入评级:

　　我们预期58同城(不计58到家的亏损)2016、2017、2018年将进入盈利期,Nongaap运营净利润分别为7344万、2.44亿及3.97亿美元,给与其目标价69.2美元,对应的2017、2018年扣掉58到家费用后PE为40和25倍PE,较现价有29%上升空间。(来源：国元证券；编选：中国电子商务研究中心）