(电子商务研究中心讯)　　事件：

　　上海钢联发布2016年半年度业绩预告：2016年上半年，归属于上市公司股东净利润为1300-1450万元，去年同期为亏损10883.93万元，实现扭亏为盈。

　　投资要点：

　　公司大平台做实，进入盈利模式。经过两年多的努力，公司的大平台已经做实，寄售交易量大幅增长，2016年上半年寄售量达到838.83万吨，同比增长114.17%。其中一季度为359.4万吨，二季度为479.43万吨，环比增长33.4%。公司已经度过前期亏损期，开启盈利模式，一季度盈利403.14万元，二季度1000万左右，这就是最好的佐证。当前公司行业地位完全确定，平台价值得到完全验证。基于平台交易量的提升，公司需要垫资和承担价格波动风险的自营业务逐渐退出，由初期的40%左右的自营占比降低到目前几乎忽略不计，烧钱最多的两个环节“交易量和自营”已经成为过去，释放出来的资金转而开展供应链金融业务，实现业绩反转。

    此外，随着公司渠道由流通环节贸易商下沉到终端厂商，以及慧聪终端厂商的用户对接，期货、商品经济的持续火热，公司数据服务移动端产品开始爆发，终端厂商、期货、衍生品等用户，保守估计潜在用户千万级，该业务原创数据，付费意愿较高，且国内无竞争，行业定价权属性决定了推广难度较小。

　　盈利主要来自供应链金融和资讯业务。随着平台寄售交易量的不断放大，公司推出的特色供应链金融产品，即“帮你采”、“随你押”、“任你花”三大拳头产品开始贡献利润；其次，商品市场的火爆及公司客户终端的下沉使得移动端资讯业务的放量，这也是公司未来盈利的重要看点。同时，目前公司盈利的模式已经摆脱传统贸易商做自营，承担价格波动风险的模式，以上半年为例，虽然一季度钢材价格上涨，但是二季度呈现下跌，螺纹钢均价下跌3.35%，公司二季度的利润却是大幅增长。

　　维持买入评级。A股确定的稀缺互联网龙头标的。发展路径符合平台逻辑：先打造交易平台价值，再落地金融等增值服务。公司大平台已经做实，寄售交易量快速增长，供应链金融业务开始贡献利润，移动端资讯业务带来亮点，公司自营业务大幅缩减，大平台属性凸显，公司已经度过前期亏损期，开启盈利模式。基于审慎性原则，暂不考虑非公开发行对公司业绩的影响。2016-2018年每股收益分别为0.66元、1.95元、3.22元，维持买入评级。

　　风险提示：同行竞争加剧带来的投入不确定性风险，公司业务团队核心人员流失风险，钢价上涨如果呈现趋势性预期带来的用户“囤货待涨“导致的交易量停滞风险等，公司收购资产及品种拓展的不确定性风险。（来源：国海证券 文/孔令峰 编选：中国电子商务研究中心）