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研报:长江证券:外运发展:深耕国际货代,发力跨境物流,国改受益催化
发布时间:2016年07月20日 10:06:45

(电子商务研究中心讯)  报告要点

  深耕国际货代,发力跨境物流

  外运发展以国际航空货代、国内货运及物流以及快件3大业务为主业。其中,公司以货代业务为主要收入来源(收入占比超过60%),而以国际快递业务为主要利润来源(利润占比超过95%)。

  国际空运货代:曲折复苏,但主导地位难撼

  在整个国际航空货运市场曲折复苏的背景下,我们认为国际航空货代行业暂时处于低增速调整期。但外运发展由于拥有四大核心竞争力:强大的全球网络系统、丰富的物流设施、专业的服务能力和国内领先的信息系统,公司在中国的国际航空货代市场上主导地位难以撼动。

  跨境电商物流:物流新大陆,跨越式成长

  我们预计,跨境B2C物流的市场规模已经超过千亿级别,B2C业务因其需求碎片化、供给相对集中,更适合被完全电商化,其中也包括了物流环节的重构。在两大主流模式中外运发展都有不同程度的竞争优势,1)海外直发模式:兑现外运发展的核心竞争力;2)保税模式:依托仓库资源和清关资质,双管齐下。

  投资收益:公司核心利润点

  中国的国际快递市场属于量小但收入规模可观的类型,由于参与者集中,整个市场的盈利和现金流相对来说稳定。过去3年,业务量增速和收入的增速分别维持在25%和15%以上的水平。中外运-敦豪是中国航空货运市场的领导者,外运发展持有公司50%的股权,这也是外运发展最近5年的核心利润来源,预计未来3年每年可以提供公司10亿左右的投资收益贡献。

  三大催化因素,安全边际牢固

  考虑到公司目前的催化因素逐步强化,我们目前重点推荐外运发展:1)招商与中外运整合后,国企改革试点春风恰到好处,协同效应可期;2)安全边际充分,核心净资产低估两成;3)快递影子股,估值有待修复。

  重申“买入”评级

  我们预计,外运发展2016-2018年归属净利润分别为10.9亿、12.0亿和12.8亿,对应EPS分别为1.20元、1.32元和1.42元,PE为16倍、15倍和14倍。重申对公司的“买入”评级。

  风险提示:国际贸易形势恶化,跨境电商物流的政策试点推广不及预期(来源:长江证券 文/韩轶超;编选:中国电子商务研究中心)

3月27日,国内知名电商智库电子商务研究中心发布《2017年度中国共享经济发展报告》(全文下载:http://www.100ec.cn/zt/2017gxjj/),报告对2017年共享经济进行宏观分析,涉及领域与平台主要有:1)交通出行:滴滴出行、易到、首汽约车、神州优车、ofo、摩拜单车、哈罗单车、Go fun出行、TOGO途歌等;2)共享充电宝:小电科技、街电科技、来电科技等;3)共享物流:新达达、人人快递、饿了么“蜂鸟”、美团众包、点我达、1号货的、云鸟配送、货车帮等;4)共享金融:淘宝众筹、京东众筹、苏宁众筹、百度众筹等;5)共享餐饮:隐食纪、熊猫星厨、吉刻送、hatchery、回家吃饭、隐食家、爱大厨等;6)共享住宿:住百家、小猪短租、途家等;7)共享雨伞:街借伞、共享E伞、春笋、橙伞等;8)上门服务:河狸家、新氧、星后等;9)二手共享:闲鱼、猎趣、爱回收、瓜子二手车、人人车、优信二手车等;10)知识技能:果壳、在行、猿题库、学霸君、跟谁学、猪八戒等;11)共享医疗:春雨医生、丁香医生、好大夫在线、企鹅医生、平安好医生、微医等共11大领域。

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