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研报:长江证券:外运发展:深耕国际货代,发力跨境物流,国改受益催化
发布时间:2016年07月20日 10:06:45

(电子商务研究中心讯)  报告要点

  深耕国际货代,发力跨境物流

  外运发展以国际航空货代、国内货运及物流以及快件3大业务为主业。其中,公司以货代业务为主要收入来源(收入占比超过60%),而以国际快递业务为主要利润来源(利润占比超过95%)。

  国际空运货代:曲折复苏,但主导地位难撼

  在整个国际航空货运市场曲折复苏的背景下,我们认为国际航空货代行业暂时处于低增速调整期。但外运发展由于拥有四大核心竞争力:强大的全球网络系统、丰富的物流设施、专业的服务能力和国内领先的信息系统,公司在中国的国际航空货代市场上主导地位难以撼动。

  跨境电商物流:物流新大陆,跨越式成长

  我们预计,跨境B2C物流的市场规模已经超过千亿级别,B2C业务因其需求碎片化、供给相对集中,更适合被完全电商化,其中也包括了物流环节的重构。在两大主流模式中外运发展都有不同程度的竞争优势,1)海外直发模式:兑现外运发展的核心竞争力;2)保税模式:依托仓库资源和清关资质,双管齐下。

  投资收益:公司核心利润点

  中国的国际快递市场属于量小但收入规模可观的类型,由于参与者集中,整个市场的盈利和现金流相对来说稳定。过去3年,业务量增速和收入的增速分别维持在25%和15%以上的水平。中外运-敦豪是中国航空货运市场的领导者,外运发展持有公司50%的股权,这也是外运发展最近5年的核心利润来源,预计未来3年每年可以提供公司10亿左右的投资收益贡献。

  三大催化因素,安全边际牢固

  考虑到公司目前的催化因素逐步强化,我们目前重点推荐外运发展:1)招商与中外运整合后,国企改革试点春风恰到好处,协同效应可期;2)安全边际充分,核心净资产低估两成;3)快递影子股,估值有待修复。

  重申“买入”评级

  我们预计,外运发展2016-2018年归属净利润分别为10.9亿、12.0亿和12.8亿,对应EPS分别为1.20元、1.32元和1.42元,PE为16倍、15倍和14倍。重申对公司的“买入”评级。

  风险提示:国际贸易形势恶化,跨境电商物流的政策试点推广不及预期(来源:长江证券 文/韩轶超;编选:中国电子商务研究中心)

今年以来,中国电商企业掀起上市第二波热潮,如美团点评、齐家网、宝宝树、拼多多、找钢网、同程艺龙、沪江教育、小狗电器、什么值得买、中粮我买网等都已提交IPO申请。在此背景下,7月10日,国内知名电商智库电子商务研究中心发布了《2017-2018年度中国电商上市公司数据报告》(全文下载:www.100ec.cn/zt/sspjbg)。对电商上市公司财务数据进行分析,电商各领域上市公司包括:(1)B2B电商:生意宝、焦点科技、上海钢联、欧浦智网、慧聪集团、科通芯城、卓尔集团、冠福股份;(2)零售电商:阿里巴巴、京东、唯品会、苏宁易购、寺库、聚美优品、国美零售、南极电商、宝尊电商、御家汇、有赞、优信集团、小米集团。(3)生活服务电商:携程网、途牛、58同城、一嗨租车、无忧英语、前程无忧、搜房网、阿里影业、阿里健康、乐居、平安好医生;(4)跨境电商:跨境通、广博股份、天泽信息、华鼎股份、浔兴股份、山鼎设计、联络互动、新维国际控股、兰亭集势;(5)电商物流:顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份、德邦股份、中通快递、百世。

股票名称/代码
$/总资产
$/营收
$/净利润
  • 阿里巴巴BABA.US
  • 1092亿
  • 385亿
  • 94.5亿
  • 京东JD.US
  • 282.6亿
  • 557.4亿
  • 7.7亿
  • 唯品会VIPS.US
  • 583.2亿
  • 112.2亿
  • 0.4亿
  • 宝尊电商BZUN.US
  • 4.60亿
  • 6.40亿
  • 0.3亿
  • 聚美优品JMEI.US
  • 7.60亿
  • 8.90亿
  • -0.06亿
  • 寺库SECO.US
  • 3.60亿
  • 5.80亿
  • 0.03亿