(电子商务研究中心讯)　　投资要点

　　预计2016年上半年实现净利润同比增长超过65%。公司公告业绩预告,预计2016年上半年实现营业收入12800万元-13200万元,比去年同比增长70.99%-76.34%;预计实现净利润6500万元-7000万元,比去年同比增长68.45%-81.41%。业绩预增主要原因在于2016年公司资本实力增强,“汇支付、慧金融、惠生活”战略有序推进,汇支付业务规模快速增长,公司经营业绩持续上升。根据公司2015年权益分派实施方案(以公司总股本9240万股为基数,向全体股东每10股转增10股,派现3元),公司按照最新股本摊薄的2016年预测每股收益为0.63元。

　　围绕网络游戏建立起完整的“线下+线上”生态圈,网络游戏预付卡支付细分领域龙头地位。公司通过汇付宝平台等五大平台建立起网络游戏领域的“淘宝”体系,围绕网络游戏获取“平台业务+支付业务+代理业务”收入,广泛的游戏娱乐厂商覆盖范围和长期运营奠定了公司在网络游戏预付卡领域的市场地位,公司在该领域的业务与网络游戏整体市场同步稳定增长。

　　行业壁垒+支付经验奠定互联网支付行业先发优势。公司通过预付卡和互联网提供第三方综合营销支付服务,属于互联网支付行业,严格的市场准入和行业监管筑起较高壁垒。2014年开始,公司以垂直领域作为互联网支付业务突破口,依靠前期在互联网平台和互联网支付方面建立起良好的品牌及信誉,互联网支付业务拓展顺利。互联网支付涉及资金安全,对系统稳定性要求高,公司业务发展过程中积累了丰富的行业经验,也充分体现了公司网络系统、电脑硬件、软件的效率和持续运作能力。

　　互联网支付支撑业务快速增长。2016年公司业务实现较快增长,主要是因为互联网支付业务开展顺利,公司互联网支付主要客户包括电子商务、P2P商户、虚拟客户(互联网游戏/影音等)。互联网系统不断升级,用户对网络支付的接受程度大大提高。第三方网络支付应用行业从网络购物、航空旅行、网络游戏逐渐向教育、金融、医疗、甚至是基金、保险等行业渗透,参与主体从B2C逐步拓展到C2C和B2B领域。

　　电子商务和跨境支付带来巨大的第三方支付需求。

　　面向垂直行业和特定商户提供定制支付解决方案,打造“宽支付”产品新模式。公司已经完成与国内主要的国有银行、全国性商业银行、城商行支付通道建设、备付金银行合作;开发完成基金销售支付系统,向主管部门提交了基金销售支付备案的申请;开发完成跨境支付系统。目标是在实现银行卡多种支付方式、骏卡支付、预付费卡支付、声讯短信支付的基础上,整合市场或用户覆盖较广的账号支付、硬件支付以及其他创新型的支付方式,提供定制化的行业支付解决方案。

　　在支付服务的基础上全面布局互联网金融。在支付业务的基础上,公司通过对主业相关的标的公司以及互联网金融范畴的标的公司的投资,积极布局互联网金融。初步形成了涵盖基金销售支付服务、基金销售、商业保理、互联网金融支付方案服务商、系统运营为一体的互联网金融综合服务解决方案雏形。

　　盈利预测:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为217.88/272.14/316.52百万元,归属母公司股东的净利润分别为116.59/136.35/164.83百万元,按照最新股本(184.80百万股)摊薄的每股收益分别为0.63/0.74/0.89元。我们认为公司估值应该充分考虑互联网支付牌照的稀缺价值,选取第三方支付公司股权收购价格作为估值参考,综合考虑公司在网络游戏领域的完整业务体系优势和互联网支付行业的成长前景,我们认为公司有较好的投资价值,建议公司目标价为20元,对应2016年预测EPS(0.63元/股)32倍的PE。维持“买入”评级。

　　风险提示:互联网系统应用风险、未能持续取得相关经营资质的风险、互联网金融行业风险、市场竞争风险。（来源：中泰证券：文/马路萌）