(电子商务研究中心讯)　　投资要点

　　互联网售彩开启预期升温,相关政策持续推进。2016年7月7日,人民网发布公告称其中标中国福利彩票发行管理中心电话、互联网销售福利彩票整体营销推广项目,中标金额518万元,开展周期为7月到12月,主要目的是将电话、互联网销售福利彩票核心价值理念深入人心,融入到人们生活和休闲娱乐当中,塑造福利彩票电话、互联网销售的品牌形象,让人们尽快了解规范有序的电话、互联网售彩方式。7月13日,体育总局发布《体育产业发展“十三五”规划》,其中首次明确提出加快建立健全与彩票管理体制匹配的运营机制。加快体育彩票创新步伐,积极研究推进发行以中国足球职业联赛为竞猜对象的足球彩票。在福彩、体彩两端,政策支持态度明显,步伐明显加快,互联网售彩开启预期再度升温。

　　截至2016年上半年竞猜型彩票销售额较2009年上半年增长1166%。2016上半年彩票销售总额为1942.53亿元,同比去年增长3.5%。其中,福利彩票机构销售1022.85亿元,同比减少5.59亿元,下降0.5%;体育彩票机构销售919.68亿元,同比增加71.34亿元,增加8.4%。体彩销售额增长较快,其中竞猜型彩票销售353.82亿元,同比增加67.02亿元,增长23.4%。互联网售彩关闭对于整个彩票市场确实有一定的冲击,但值得关注的是,竞猜型彩票已经连续7年保持两位数增长,从2009年上半年的27.94亿销售额快速增长到2016年上半年353.82亿,复合增长率高达43.72%,人们对于竞猜型彩票购买热情持续提升。我们认为随着中超彩等新的竞猜彩种开发上线,市场销售额仍具有较大上升空间。

　　往年来看,互联网售彩流量主要集中于互联网巨头手中;现在来看,牌照很重要!。根据2014年Q3易观智库发布的数据来看,互联网彩票销售份额主要是被互联网巨头瓜分,其中淘宝彩票+QQ彩票+网易彩票+新浪彩票+360彩票+百度乐彩,6家供分走57.2%的市场份额。而随着国家关闭互联网售彩,研发统一系统后,我们认为无外乎两种情况:1)类似于12306,禁止第三方代销,所有流量由官方平台把控,出票均由12306平台负责;2)类似于航空管理系统,放开市场合作,提供接入接口,进行分销。在这两种情况中,我们认为第二种可能性更大,因为彩票销售需要更多的社交、数据分析以及专业指导,因此有多年彩票销售的垂直互联网平台(特别是国有背景的平台)将有明显优势,获得分销的概率也会更高,而一旦获得牌照,便意味着可以获得原来互联网巨头占据的那60%份额。

　　我们粗略计算,2014年全国互联网彩票销售额为850亿(由于2015年2月互联网售彩关闭,因此在此使用2014年数据),其中扣除移动端385亿销售额(有地方电话售彩份额,暂不计算),PC端销售总额为465亿元,我们保守按照线下销售平台7%-8%的分配比例(互联网平台更高,可达10%-13%),分配到公司的总额度为37.2亿,假设共有三家公司拿到互联网销售牌照,平均一家公司的份额为12.4亿。

　　我们继续假设人民网旗下的澳客网若是可以获得分销资格,将增加其营业收入12.4亿,按照70%的毛利率计算,增加毛利为8.68,这相当于人民网2015年全年所有业务毛利之和的相加,而这一部分还未计算移动端销售额。可见我们所说的牌照很重要!

　　根据当前彩票市场的发展情况,推荐关注布局垂直细分领域的龙头以及平台型公司。具体标的为:人民网(国有背景,旗下拥有老牌互联网彩票销售平台澳客网)、鸿博股份(布局上游彩种研发、中游印刷服务以及下游彩票销售,全产业链覆盖,与福建体彩合作密切)、天音控股(旗下深圳穗彩拥有福彩、体彩双准入资质,通过上游彩种设计、中游软件开发、下游终端销售与多地体彩、福彩中心关系密切)。

　　风险提示:1)彩票行业属于国家高度监管行业,政策敏感度极高,对于行业中公司的发展影响较大;2)互联网彩票售卖解禁时间仍未确定,若长时间不开放对于行业中企业的发展将有较大不利影响。(来源：中泰证券 文/康雅雯 编选：中国电子商务研究中心）