(电子商务研究中心讯)　　投资要点

　　营业收入同比增长78.03%,保持良好发展势头。报告期内,公司实现营业收入6.82亿,同比增长78.03%;营业成本5.84亿,同比增长78.17%;归母净利润2724万,同比增长48.12%,除线下批发业务外各业务板块均实现不同程度的增长。我们认为公司在医药流通领域耕耘多年,实现了市场调拨、临床配送、零售连锁、电商批发及零售等医药流通领域全覆盖,相比于传统医药企业拥有电商业务的先发优势,相比于传统电商企业拥有医药领域的专业优势。在医药分家、供应链扁平化等趋势下,公司基于互联网的批零一体化、线上线下一体化的模式迎来发展机遇。

　　线下批发业务收入同比下降44.81%,电商批发业务收入同比增长365.37%。公司根据市场情况持续加大电商批发业务(B2B)的投入,资源向线上客户倾斜,导致线下批发业务收入同比下降44.81%,而电商批发业务(B2B)实现收入4.28亿,同比增长365.37%。公司批发电商业务通过为上下游提供增值服务,有效促进上下游降低运营成本,推动覆盖范围从区域性向全国性扩展,迎来跨越性的发展。我们认为随着行业的全面规范和医药电商新政的预期,公司拟不断强化和完善电商业务,电商业务有望维持高增长。

　　零售连锁新增22家门店,扩张速度稍低于预期。报告期内,公司共新增22家门店,截至2016年6月30日,门店总数量达到143家,同比增加96%,均为直营连锁药店,其中医保定点药店数为94家,占门店总数的65.73%。零售连锁业务实现营业收入118,146,722.14元,同比增长67.76%,稍低于预期。

　　公司连锁业务凭借精细化管理,通过加速门店布局、优化商品结构和提升服务水平,在粤东地区形成了较强的品牌知名度。2015年,公司通过并购重庆瑞美臣、东莞广济两家连锁公司,将经营版图扩大至西南地区和珠三角地区。我们认为连锁业务作为公司创新模式中的重要一环,未来有望维持快速发展。

　　电商零售业务(B2C)同比增长4.31%,未来加强自有渠道建设。医药电商零售政策出现较大变化,互联网第三方平台药品网上零售试点工作结束。公司对B2C业务进行调整,一方面减少对第三方平台的投入,另一方面重点加强自营官网、微商城、掌上药房APP投入和建设。我们认为公司拥有线下的优势产品资源、专业的药事咨询、药事服务和健康管理经验,未来通过全平台综合优势,B2C业务有望维持良性发展。

　　盈利预测与估值分析。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为19.68亿、33.83亿、47.37亿,同比增长为80.71%、71.96%、40.00%;预测公司2016-2018年净利润分别为0.97亿、1.70亿、2.29亿,同比增长为85.35%、76.12%、34.59%;2016-2018年EPS分别为0.37元、0.65元、0.87元,对应2016-2018年PE为16.93/9.62/7.14X。我们继续建议投资者密切关注公司电商业务进展、零售连锁业务进展及大健康产业平台建设。

　　风险提示:连锁经营风险;医药电商政策风险;并购整合风险。（来源：中泰证券 编选：中国电子商务研究中心）