(电子商务研究中心讯)　　一、事件概述

　　公司发布2016年中报,上半年实现营业收入245.17亿元,同比增长17.68%;归母净利润6.70亿元,同比增长27.19%;每股收益0.08元。

　　二、分析与判断

　　生鲜、食品用品营收增长,服装板块优化库存

　　分业务来看,公司1)生鲜业务实力强劲,上半年营收同比增长20.09%,毛利率增加0.44个百分点,未来有望持续整合供应链、加大直采商品占比、深入挖掘产地资源,并扶植专业供应商,提升竞争力;2)受益于品牌直供、自有品牌发展、酒类项目整合等举措,食品用品营收同比增长17.02%,毛利率提高0.15个百分点;3)服装板块业绩受门店集群优化及去库存影响,略有下滑,但库存优化率达到64%,9月起将推行品牌厂商合作制、实行零库存管理,同时拟将门店激励方案调整为“合伙人+全职员工”,强化服务水平和执行效率。

　　携牛奶、中百、联华,持续推进联合采购

　　公司已构建海外直采体系,通过丰富跨境商品品类,形成了差异化竞争优势。引入境外战投牛奶公司后,双方在国际采购、零售经营管理和人员培训等多方面协作,有效整合全球供应链资源。此外,公司持续推进与中百集团、联华超市的共同采购,以规模优势增强供应链议价能力,降低了成本。未来公司将继续推动联采,并拓展供应链的广度和深度。

　　定增落地引入京东,发力电商业务

　　公司本次定增于2016年8月完成,募集资金63.42亿元,定增后京东系持股10%。京东商城的物流配送网络覆盖了全国大部分地区,联手京东有助于公司深耕O2O经营模式,强化生鲜冷链物流实力、进军成长空间广阔的生鲜电商领域,增加客户粘性。未来双方有望在联合采购、仓储物流、供应链金融等诸多方面深化合作。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司生鲜业务实力强劲,持续推进全球采购、不断优化供应链,与京东合作深耕O2O有望带来新利润增长点。预计2016-2018年EPS为0.11/0.15/0.19元,对应PE为44/32/25倍,维持“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示

　　宏观经济下行导致消费低迷,O2O业务进展低于预期。(来源：民生证券；编选：中国电子商务研究中心）