(电子商务研究中心讯)　　公告/事件：大杨创世发布公告，公司拟发行股份购买的圆通速递已过户完成，董事会已审议将公司名称变更为“圆通速递”，A股快递第一股即将诞生。

　　快递行业3-5年内仍能享受高速增长。虽然作为民营快递最主要上游的电子商务行业，近年来营业收入增速已逐年下滑到20%以下，但拆单、微商以及跨境电商等新兴消费模式的发展有力保证了快递单量的增长。上半年，全国快递业务量为132.5亿件，同比增长56.7%，实现收入1714.6亿，同比增长43.4%，我们预计快递的高速增长能够维持3-5年。

　　逐一过会是短期催化剂，艾迪西预期差较大。自定增方案发布以来，各家快递企业仍尚未就未来发展方向提出较为明确的转型发展方案；因此，我们预计上市会导致行业竞争进一步加剧，5年内行业降价竞争的大环境难以得到根本性改变，所以，快递企业逐步过会将成为短期内唯一较为确定的催化剂。从过会的预期来看，韵达快递(新海股份)、鼎泰新材(顺丰快递)的过会风险较小，而现阶段艾迪西的过会预期差较大，这种预期差也一定程度上反应在估值的差异上。

　　流通市值小加剧股价波动。快递企业均为借壳上市，由于被借壳标的市值较小，现阶段可交易股本占比较低，更类似次新股，因此股价波动相对较大。以圆通速递(大杨创世)为例，流通盘为3.3亿股，交易完成后的总股本为28.21亿，流通股本仅占11.74%；同时，韵达快递(新海股份)流通股本仅1.5亿，约占总股本的15%。因此我们判断，每当过会等催化剂来临时，快递行业都将出现比较大的涨幅。

　　股价短期存在博弈机会，长期需找寻新业务模式及增长点。考虑定增完成，以备考盈利预测计算，圆通、韵达及申通16年PE估值分别为67倍、48倍、38倍，顺丰16年PE估值为100倍。在整体判断行业增速下滑的大环境下，我们认为PEG≤1较为合理，因此当前估值条件下，我们认为可以重点推荐预期差较大的申通快递(艾迪西)；其次，韵达快递(新海股份)估值适中且关注度较高，博弈资金可重点关注。(来源：申万宏源 文/陆达罗江南；编选：中国电子商务研究中心）