(电子商务研究中心讯)　　2016年9月30日,中通正式向美国证券交易委员会递交招股说明书,拟募集不超过15亿美元。自此,中国5大民营快递巨头全部正式宣告登陆资本市场。

　　我们通过此次电话会议,深度解读最新的快递行业观点。

　　中通快递在5大民营快递龙头中虽起步最晚,但成长最快。在2011-2015年实现了80.3%的年均业务量复合增速,其中,2015年公司实现了29.5亿件的快递业务量,市场占有率达14.3%,接近市占率第一的圆通(14.7%)。分别按美国、中国快递行业平均估值水平,中通快递总市值分别将为410亿元、1625亿元。若考虑中通快递的高增长业绩,乐观情况下,给予美股40倍估值水平,则对应980亿市值。

　　网络管理能力是主流快递企业现阶段的核心竞争力。所有针对商业模式的研究终究回归商业本质,快递行业作为劳动密集型服务业,本质上是实现商品在网络中的有序流动。快递行业的一个属性是经济学上的规模效应,只有达到一定规模的快递公司才能生存;快递行业的另一个属性是优化能力,即成本一定的前提下实现效率的最大化,这决定了生存质量。以上两点,前者可以用网点来描述,后者可以用路由来描述,这便是网络管理。

　　我们认为,可以从1)网络管控力、转运中心自动化率和网络连通度;2)渗透率、扁平度和加盟商规模两个层面来看待加盟制快递企业的网络管理能力。从这两个层面来看,与当前快递发展阶段最为匹配的快递网络管理形态是:枢纽强化集权,网点分而治之的金字塔形态。我们认为在加盟制快递企业中,中通快递的网络管理能力较佳。

　　我们认为,短期内主要关注网点拓展能力,而中长期主要关注产品线的完善度和业务的多元化。中通快递的拓展网点策略在于低价抢占市场份额,而圆通的拓展网点策略在于网点补贴拓展中西部市场,挖掘快递市场新增长点,从而保持快递业务量的高增长。

　　中通2015年利润较高的原因主要有三点:1.总公司对加盟商管控政策利于网点的发展;2.与转运中心控股、各分部中心进行直营管控以及2015年重点向下发展乡镇站点密不可分;3.中通的枢纽布局以及线路路由管理相对合理,对于分拣和运输成本控制较好。(来源：长江证券；编选：中国电子商务研究中心）