(电子商务研究中心讯)　　成长最快的民营快递公司:中通快递起步较晚,但是其业务量增速是国内前5大快递公司中最快的。公司快递业务量从2011年的2.79亿件增长到2015年的29.46亿件,年复合增速达到80.3%。截至2016年上半年,公司业务量达到19.13亿件,同比增加61.4%,跑赢快递行业业务量增速。公司2015年的市场占有率为14.25%,为全国第二,仅低于圆通速递(14.7%)。2016年截至8月份的业务量数字显示,公司市占率依旧在不断稳健增加的过程中。公司高业务量及业务量增速得益于覆盖广泛的终端网点,及公司对网络和服务质量的合理把控。

　　规模效应打造成本优势,直营把控降本增效:公司2015年毛利率达到25%,较2014年的15.4%提升约10个百分点。其中2015年快递业务量的快速提升带来的规模效应是导致毛利率上升的主要原因。其次公司自2014年开始公司对加盟商进行直营改革也达到了降本增效的效果。公司分别于2014及2015年收购8个及16个加盟商,回收大部分分拣中心及运输干线。截至2016年6月末,公司共有分拣中心74个,其中68个为直营,分拣中心直营率为92%。直营重点分拣中心及运输干线可以使公司更有效降低成本提升生产效率。例如公司通过自有研发部门可以为分拣中西设计更适宜的分拣机器;自有车辆及干线可以使公司优化路线、选择性价比更高的车型以降低成本。同时增加自有分拣中心及车辆可以使公司更充分享受规模效应带来的边际成本下降,而且保证在业务量快速增加的情况下公司有吸收消化多余业务量的能力。

　　灵活拓展式网络,多级加盟商管理:中通快递对于终端网络采取多级加盟的模式。公司现有终端网点23000家,对于全国城镇覆盖率达到96%。一级加盟商截至2016年6月共3541个,非一级加盟商4500个。公司与一级加盟商直接签订合作协议,一级加盟商可以将业务分包给二级加盟商,二级加盟商经过审批可以将网点灵活转让。对于终端网点加盟模式可以使得整个快递网络扩张成本更低速度更快,公司也可以根据业务量灵活的调节网络能力。在加盟网络管理上,公司自有一套标准化考核体系。公司对于投递延误率、投诉率及损坏率等指标进行了规范,根据这些指标对加盟商进行考核,有相应的奖惩机制。该机制降低了加盟模式的经营风险,也有效的掌控服务质量以提升品牌形象。

　　“三通一达”纷纷踏入资本市场,行业转型升级将催生大市值巨头:中通快递递交招股说明书标志着国内5大民营快递企业顺丰及三通一达均提出了上市计划,正式踏足资本市场。我们认为快递行业发展正面临着里程碑式的节点,价格战即将接近尾声,行业即将进入整合升级的阶段。随着快递企业借助资本力量,由原来的跑马圈地转向精细化经营,未来快递公司主要将靠提高服务质量和快递时效来抢夺市场份额,经营重点由量转质,聚焦用户痛点与需求。大型快递企业将加快并购整合和外延多模式发展的步伐向综合物流服务商积极转型,行业经过大规模的整合与洗牌将形成高度集中的寡头垄断格局,大概率走出2-3家快递巨头。

　　短期来看,中通快递递交招股说明书标志着民营5大快递公司均正式踏足资本市场,快递板块效应将得到催化。叠加四季度为电商网购旺季,快递板块有望获得超额收益。长期来看,我们认为快递行业迎来黄金发展十年,未来依然会保持快速发展持续繁荣的预期。万亿级别的海量市场将是大市值巨头孕育的最佳环境,大型快递企业经过一轮并购整合和外延多模式发展有望成长为综合物流服务商,未来中国快递行业大概率诞生2-3家数千亿市值的快递巨头。因此对快递企业的投资,一是受益行业的高增长,二是对未来可能成为龙头的预期。持续给予板块“增持”评级。继续推荐艾迪西,新海股份、大杨创世及鼎泰新材。并推荐快递相关标的外运发展及永利股份。(来源：国金证券；编选：中国电子商务研究中心）