(电子商务研究中心讯)　　一、事件概述

　　公司10月26日发布16年三季报,报告期内公司实现营业收入13.07亿元,同比增24.21%;归母净利2.27亿元,同比增1.24%。单季度公司经营业绩持续增长。1-9月营业收入、归母净利分别为35亿元、7.15亿元,同比增12.72%、1.28%。

　　二、分析与判断

　　单季营收增长24%,毛利率下降3.2%

　　第三季度营收、净利润加速增长,毛利率有所下滑。以产品创新和结构调整推进业务转型及发展,第三季度实现营收13.07亿元,同比增幅达24.21%,本报告期毛利率约为5.72%,去年同期为8.94%,略有下滑。在货代业务领域,公司持续以产品创新、运力集约化作为发展方向,并启用美线包机,进一步加强公司空运运力通道建设。电商物流方面,公司深耕菜鸟、网易等核心客户,并借助公司品牌优势和海内外网络建设优势,努力开拓新客户。近期快递板块资本运作频频,并纷纷布局海外,这对公司跨境业务有催化作用。

　　投资收益微升,联、合营企业收益降10%

　　第三季度投资收益2.50亿元,同比增长17.24%。公司可能在报告期能出售部分持有上市公司股票,录得较高投资收益。而对联、合营企业的投资收益(主要为中外运敦豪快递业务收益)为1.91亿元,同比降10%。这可能主要是由于三季度欧元兑人民币(CFETS)录得1.54%的升值,较去年季度末升值4.54%。而欧元兑人民币升值将使得用欧元计价的公司成本升高;利润降低。

　　招商局国企改革、资源整合预期

　　招商局或进行物流资源整合。外运发展是新整合的招商局集团的唯一A股物流上市平台。招商局可能将原有的物流、运输、仓储等资源与中外运实现物流产业链的强强联合,并充分利用外运发展打造成物流上市平台。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司2016年-2018年的归母净利为12.33亿元、14.88亿元和17.85亿元,EPS为1.36、1.64和1.96,对应当前PE为14倍、12倍和10倍。维持“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示:

　　人民币大幅贬值、国企改革推动不及预期。(来源：民生证券；编选：中国电子商务研究中心）