(电子商务研究中心讯)　　投资要点

　　上周板块市场表现：商贸零售(中信)指数上涨1.62%，跑赢沪深300指数0.48%。在中信30个行业板块中，商贸零售板块指数位居中位，位列第14位。子板块方面，超市指数上涨2.46%靠前，其次是百货、贸易、连锁，相对于本周沪深300上涨1.14%，中小板指下跌0.74%而言，商贸零售板块整体涨幅排名靠前。A股涨幅前三为上海物贸(13.48%)、吉峰农机(10.44%)、津劝业(10.28%)，跌幅前三为三江购物(-10.22%)、跨境通(-9.89%)、新华都(-4.82%)。

　　重点跟踪公司/行业数据点评：苏宁云商(002024.SZ)：42.5亿收购天天快递100%股权，新零售物流生态体系搭建完备，“1+1大于2”效果凸显。收购天天快递能够较好的强化苏宁最后一公里配送能力，提高物流网络规模效应和灵活性，提升社会化运营能力，增强苏宁物流综合利润水平，是阿里继续布局菜鸟网络物流战略的重要一步。

　　未来重资产的角色将交给苏宁云商，轻资产则由菜鸟网络分配，形成线上线下智能化物流生态体系；聚焦来看，苏宁仓储与天天配送点将形成“1+1大于2”的效应，且背靠阿里，输送订单血液，盘活天天品牌与苏宁仓储资产，有利于提升二者物流整体竞争力，突破行业第二梯队，成为电商系发展物流的领头羊。除此之外，管理层两年锁定期有利于企业融合，预期效果较为通畅。预测2017年苏宁云商体系业务量有望达23亿单(其中圆通：55、申通：47、韵达：39、顺丰：32亿单；按照2016年40%及2017年30%的业务增长预测)，贡献净利润约3亿元，考虑苏宁云商收购天天快递后，二者具备较强的协同作用(承接阿里系与苏宁订单)，综合来看，“零售+物流+金融”估值有望达1825.5亿元，上调目标价至19.61元。

　　中泰零售每周前瞻及投资策略：潜伏高安全边际标的，新零售下，阿里产业链机遇临近。以两个角度来看新零售的投资逻辑，与2013-2014年传统零售企业发起O2O概念不同，此次新零售发起方是线上零售企业巨头，利用资本杠杆效应，实现线上到线下的切入，落地可执行度较高，且线上零售巨头基本为民企，具有较为完备的制度体系，有望带动整体零售供应链效率的提升，包括仓储、配送等领域，回归零售本质；第二，当前线上转移到线下具有较大的动力和决心，线上增速将逐步下台阶，线上相对于线下，价格优质正在消失，而体验消费却不如线下，未来将会有更多的消费者权衡，逐步回归线下。结合当前时点投资逻辑，基于整个电商产业链，我们认为可以从三个维度布局未来零售投资方向：

　　(一)、新零售下，线下门店价值重估逻辑不破，潜伏具备高安全边际的标的。

　　(二)、阿里体系内成长的电商运营公司，如南极电商、三只松鼠、韩都衣舍等等，凭借卓越运营模式，卡位细分领域，成为细分领域独角兽；

　　(三)、电商上游产业链，包括仓储以及配送，C2C过渡到B2C的过程中，强调仓配一体化以及供应链效率提升，此次苏宁云商收购天天快递反映了行业发展趋势；基于以上逻辑，本周继续重点推荐银座股份：(自有物业NAV估值105亿元，市值相对自有物业折价50%以上，若与茂业达成国改协议，有望大幅提升公司估值中枢)；东百集团：(对定增过会说明，进度符合预期，切入高标仓领域，打开市值增长空间)；苏宁云商：(收购天天快递，估值合理且具有较高协同效应的期权价值，承接阿里订单，实现第二梯队突围到第一梯队过渡)；中百集团：(甩掉包袱，轻装上阵，新业态助力经营底部向上，区域性超市龙头，国改兑现期临近，提升估值中枢)。

　　本周投资组合：新零售下实体零售迎来春天，布局超市改善个股，精选百货价值重估标的，推荐银座股份、东百集团、苏宁云商、南极电商、中百集团，建议关注永辉超市、红旗连锁。

　　行业及公司动态跟踪：

　　新零售动态跟踪：

　　1.发掘新零售潜力，2017宝宝健康护理师争霸赛启动，培育母婴店全能店员；

　　传统零售动态跟踪：

　　1.苏果超市首次跨年营业，销售规模创历史新高；

　　风险提示：1)板块高弹性下市场系统性风险；2)全渠道融合不及预期；3)管理层对转型未达成统一；(来源：中泰证券 文/彭毅 编选：中国电子商务研究中心）