(电子商务研究中心讯)　　【宏观视角】

　　债券融资全年难改走弱

　　M2同比增长11.3%，M1、M2剪刀差为10.1%，较上月下降1.2个百分点，呈现加速下降的态势，意味着16年的宽信用周期基本结束。受此影响，2017年1季度实际GDP增速将继续下台阶，而GDP平减指数则将有可能进一步走阔，这意味着今年1季度类滞胀问题将继续加剧。往前看，维持利率易上难下的观点，10年期国债收益率虽然较12月20号的高点有所回调，但17年的波动中枢仍然会较16年有所上行。新增房贷如期下滑，虽然非金融企业新增信贷超预期，但主要体现了银行季末冲量的特点。预计，银行年初抢贷款仍有可能对1月份的新增信贷数据形成支撑，但在抑制资产泡沫、防范金融风险的大背景下，新增信贷快速增长的局面难以持续。随着债券市场剧烈调整期的暂时结束，债券融资有望短期环比改善。但在利率易上难下、防范金融风险与供给侧改革的去杠杆背景下，17年债券融资或将弱于16年。

　　【行业分析】

　　挖掘微信小程序投资机会

　　微信小程序于2017年1月9日正式对外发布。1)微信小程序本质就是为小程序开发者提供微信平台上的功能服务，搭建了一条用户获取服务的最短路径。2)小程序获取方式直指线下，引导开发者尝试连接线下场景，与线下的场景分享用户时间。3)小程序体验：轻于APP优于网页。

　　投资建议：1)轻应用入口集中化、数据多元化下微信广告投放空间和投放价值的再提升；随之而来广告主投放的转移，由APP到微信流量的集中。推荐与数字营销龙头、与微信深度合作的利欧股份，建议关注专注微信营销的安妮股份(控股微梦想，主要从事微信自媒体流量聚拢、广告营销服务)。2)O2O场景流量互通常态化、线上小程序推广限制带来的线下二维码营销需求转移。推荐线下营销服务龙头分众传媒(楼宇/影院广告垄断地位，O2O互动屏构建模式清晰)、户外大屏龙头新文化(全资子公司郁金香为户外大屏广告龙头)。另外，O2O消费场景间接对支付有较大推动力。建议关注与财付通深度合作的华峰超纤(全资收购威富通，为财付通提供第三方支付接口服务与商户移动支付后台管理服务)。(来源：光大证券；编选：中国电子商务研究中心）