(电子商务研究中心讯) 宝信软件(600845)
事件：公司公告2016年前三季度营收25.61亿元(-6.48%)。归母净利润2.56亿元(+12.91%)。同时，拟发行与超过16亿的A股可转换公司债，用于建设宝之云IDC四期项目。
投资要点：
收入略低于预期，宝之云IDC前三期交付投产顺利，利润平稳增长。存量业务方面，下游钢铁等制造业景气度下滑，拖累公司传统工业软件业务(占比70%)；增量业务方面，公司宝之云IDC一期已整体建成并交付上海电信使用，宝之云IDC二期、三期正分别根据定制方上海移动、上海电信的进度需求逐步建设并分批交付使用，整体规模效应仍有待实现。过去两年，公司前三季度营收占比全年分别为64%、70%，归母净利润占比全年分别为64%、73%，扣非归母净利占比全年分别为67%、74%，整体季节性进一步弱化，公司项目交付能力持续增强。
公司发行16亿元可转债，打造9000机柜规模的宝之云IDC四期项目。公司拟发行16亿可转债用于宝之云IDC四期项目建设，这是继宝之云IDC前三期(合计约17300个机柜)项目之后，公司在IDC业务板块的又一重磅打造。项目总投资约19.5亿，拟建成9000个标准机柜，建设期3年。四期项目建成后，公司将凭借约26300个机柜的规模，迅速跻身上海乃至全国第三方IDC服务商的领先阵营。
IDC“基础设施+大客户”资源优厚，宝钢武钢合并利好宝信软件。公司在一线城市上海拥有较大规模的IDC储备的稀缺资源，且具有成本低、节能好(PUE≈1.5)等优势。瞄准云计算于IDC价值协同，从IDC基础服务向大数据于云计算延伸。同时，宝钢作为钢铁行业工业4.0的示范，公司争创标杆。我们预计16-18年EPS为0.48、0.64、0.77元，对应当前股价的PE为46、34、28倍，持续强烈推荐，目标价26.95元。
风险提示：新兴业务拓展不及预期；传统工业软件业绩持续下滑风险。（来源：中投证券 文/张镭 雷雳 编选：中国电子商务研究中心）
