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研报:天风证券:申通快递:预告净利12.38-12.51亿,下半年旺季表现一般
发布时间:2017年02月16日 09:45:24

(电子商务研究中心讯)  事件

  申通快递公布2016全年业绩预告,预计盈利12.38-12.51亿元,同比增长61.96%-63.56%。公司借壳上市时承诺,2016-2019年实现净利润不低于11.7、14.0与16.0亿元,如借壳在2017年完成,则再次承诺2019年净利润不低于19.05亿元。本次业绩预告略高于先前承诺数额。

  高增速来源猜测:正规化成本与单价稳定

  公司本次预告的2016年增速相当之高,达到了60%以上,我们认为该现象更多或来自于公司上市前在税务、保障费用等方面进行正规化,造成过去几年业绩调整,调整后的利润基数较小;另一方面,2016全行业相对平稳的单价水平亦有可能使得公司利润率获得一定修复。

  旺季表现一般,整体低于预期

  电商促销使得第四季度为快递行业传统旺季,参考当前已经给出的2016全年行业运行数据,下半年不论是业务量或是收入口径,都贡献了全年规模之中的约57%。但申通的净利润数字与行业整体情况呈现背离:公司1H16净利润6.09亿,考虑本次业绩预告公布数字,下半年归母净利润在6.19-6.42亿之间,并不较上半年出色太多,因此即便该数字超出了公司借壳时的业绩承诺,仍旧略低于我们的预期。我们判断导致申通全年业绩不达预期的原因很可能是其业务量增速(尤其在下半年)的增速不及行业平均的结果。

  投资建议

  我们认为随着行业继续发展,其中的马太效应也会愈加凸显:越有规模优势的企业,未来在单位成本、上自动化设备等方面都会具备先发效应,正反馈之下行业的龙头也具备更高的议价能力,因此从快递长期的投资逻辑看,我们一直强调要抓龙头,譬如商务件的顺丰、通达系的圆通。但从投资人维度来看,通达系的整合进程和结果仍有不确定性,估值的安全边际和公司的成长性要兼顾,短期韵达募资需求较为强烈,业绩释放动力较强。板块长期看好圆通、顺丰,其次韵达股份,关注申通快递。

  预计申通快递2016-2018年EPS分别为0.82/0.96与1.09元/股,对应当前市值PE为33、28与25倍,给予增持评级,目标价29元。

  风险提示:行业增速低于预期(来源:天风证券 文/姜明;编选:中国电子商务研究中心)

近日,电子商务研究中心发布一年一度的《2017年度中国网络零售市场数据监测报告》(下载:www.100ec.cn/zt/17wlls)。报告重点跟踪:1)综合电商类:天猫、京东、唯品会、苏宁易购、拼多多、国美在线、亚马逊中国、当当等;2)进口跨境类:网易考拉、天猫国际、京东全球购、洋码头、海外购、丰趣海淘、小红书、YOHO、寺库、达令、蜜芽、宝贝格子、聚美优品;3)社交电商类:拼多多、云集、有赞、小红书、什么值得买、美丽说、蘑菇街;4)生鲜电商类:7FRESH、盒马鲜生、永辉超市、超级物种、易果生鲜、苏鲜生、每日优鲜;5)母婴电商类:美囤妈妈、红孩子、蜜芽、宝贝格子、辣妈帮、宝宝树;6)淘品牌:韩都衣舍、御家汇、小狗电器、三只松鼠、汇美集团、裂帛、十月妈咪、丽人丽妆:7)物流快递类:顺丰、申通、圆通、韵达、汇通、中通、菜鸟网络、京东物流。

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