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研报:申万宏源:快递行业:成长消化估值,千亿市值可期
发布时间:2017年02月17日 10:43:17

(电子商务研究中心讯)  本期投资提示:

  快递仍处繁荣期,行业增速高位缓降。2016年全国快递总单量313.50亿件,同比增长51.7%,快递总收入4005.0亿元,同比增长44.6%。我们认为,随着上游电商企业增速放缓,自身基数过高等原因,快递单量,长期可能出现高位缓降的势态,但短期内仍将维持40%-50%左右的增速,一方面,拆单频率增加在一定程度上抵冲电商增速放缓带来的影响;另一方面,移动购物及定向营销使得微商行业逐渐兴起,2016年微商交易额可达3607.3亿元,同比增长98.3%,这为快递的增长提供了新支点。

  上市初期享受高溢价,行业估值长期回归稳态。上世纪90年代美国快递高速发展,联邦快递PE估值一度超过40倍,但随着增速稳定,联邦快递PE估值维持在17倍左右,日本亦然。反观国内,申通、圆通、顺丰、韵达四家快递公司一度受到市场追捧,16年PE亦一度超过50倍。相对海外市场,国内快递具有经营效率高、行业增速快、纵向整合空间大等经济基础性优势,但考虑到目前快递提价空间有限,成本控制难以持续将带来的利润增速回归,另外A股市场在新兴产业度过风口期后将出现资金理性出流。目前“四通一达”估值水平相对合理,具有长期投资价值。

  顺丰龙头地位难以撼动,一超多强形式或将持续。国内快递市场以顺丰为代表的直营系,和以四通一达为代表的加盟系两大阵营并行发展,直营在质加盟在量。随着快递行业布局初步完成,加盟扩张优势边际效率下滑;同时市场对快递服务品质的追求不断提高,直营系优势逐渐体现,2015年顺丰速递营收481亿元,远超其他同业者,2016年预告扣非净利润约25亿元。但国内快递市场由电商驱动,低端廉价快递仍有需求,两种模式企业在中期来看均有生存空间,目前,圆通、韵达以较高的市场份额、较强的成本控制能力领跑“四通一达”,未来有望在龙头争夺战中夺得先机。随着五家巨头企业的成功上市,资金不再是其发展的瓶颈,巨头相互之间将难以整合。因此我们认为,国内的快递市场将存在小范围的整合,目前一超多强的形式或将持续。

  产业竞争者众多,未来格局充满变数。环视周边产业,以菜鸟为代表的物流平台、以京东快递为代表的仓配类电商快递、以德邦为代表的零担物流都在潜移默化地影响着快递产业格局。菜鸟背靠阿里,掌握电商资源,致力于打造电商物流大平台,一方面通过推动智能化、标准化,促进快递行业降本增效,另一方面也通过自有大件仓配对快递流程进行了缩减或替代;京东快递依托京东商城,在全国仓储配置完善,借助分散仓库可以实现极速高品质的电商件配送,未来物流体系适时开放,有望爆发其网购件运量抢占新市场大份额,或将引领电商分散仓储潮流。以德邦为代表的零担物流在业务流程、网点布局上上与快递具有一定的相似性,涉足快递行业的转型成本较低,借助其大件运输经验,有望在大件快递市场杀出一片天地。

  行业估值得到消化,给予行业“看好”评级,首推圆通、韵达。综合而言,我们认为快递虽然面临着整体增速逐步放缓的问题,但由于其有极强的消费属性,因此在当前环境下仍具有较强的生命力。就个股而言,随着年后整体估值有所回调,目前股价下存在长期投资价值,我们行业内建议关注行业龙头圆通速递,以及后来居上成本控制得力的韵达股份。(来源:申万宏源 文/陆达;编选:中国电子商务研究中心)

3月27日,国内知名电商智库电子商务研究中心发布《2017年度中国共享经济发展报告》(全文下载:http://www.100ec.cn/zt/2017gxjj/),报告对2017年共享经济进行宏观分析,涉及领域与平台主要有:1)交通出行:滴滴出行、易到、首汽约车、神州优车、ofo、摩拜单车、哈罗单车、Go fun出行、TOGO途歌等;2)共享充电宝:小电科技、街电科技、来电科技等;3)共享物流:新达达、人人快递、饿了么“蜂鸟”、美团众包、点我达、1号货的、云鸟配送、货车帮等;4)共享金融:淘宝众筹、京东众筹、苏宁众筹、百度众筹等;5)共享餐饮:隐食纪、熊猫星厨、吉刻送、hatchery、回家吃饭、隐食家、爱大厨等;6)共享住宿:住百家、小猪短租、途家等;7)共享雨伞:街借伞、共享E伞、春笋、橙伞等;8)上门服务:河狸家、新氧、星后等;9)二手共享:闲鱼、猎趣、爱回收、瓜子二手车、人人车、优信二手车等;10)知识技能:果壳、在行、猿题库、学霸君、跟谁学、猪八戒等;11)共享医疗:春雨医生、丁香医生、好大夫在线、企鹅医生、平安好医生、微医等共11大领域。

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