(电子商务研究中心讯)　　四季度主业扭亏为盈

　　公司发布业绩快报,16年营收1486.83亿,+9.69%YoY(Q1-4增速分别为8.13%/9.77%/15.12%/6.77%),若剔除15年同期物业销售收入影响,全年营收同比增长10.82%;归母净利7.02亿,-19.52%YoY(Q1-4增速分别为10.79%/-74.28%/38.21%/22.83%)。其中,Q4单季度归母净利10.06亿元,若剔除出售京朝苏宁电器公司100%股权影响(预计增加净利润9.94亿元),实现扭亏为盈,苏宁互联网零售转型盈利模式得以实践。

　　零售业务:规模效应显现,经营效益改善。

　　①线下:截至16年末,大陆市场拥有各类店面1510家(云店141家+常规店1303家+县镇店34家+红孩子店26家+超市店6家),可比店面收入逐季提升,Q4旺季积极开展O2O促销推广,同店增长4.29%。全年来看,可比店面收入同比下降1.32%,但坪效同比提升19.49%,店面经营质量已有较大改善。此外,持续推进易购服务站建设,截至16年末,拥有直营店1902家+经销店1927家,其中直营店(15年开设)年销售额同比增17.25%,81.06%的直营店实现16年12月单月盈利。②线上:报告期内线上GMV为805.10亿(含税),同比增长60.14%,继续保持快速增长,其中自营商品收入618.70亿,开放平台规模186.40亿。零售体系会员总数达2.8亿,苏宁易购APP日新增下载用户数、活跃用户数显著提升,移动端订单量占比升至83%,SKU数量超4400万,商品丰富度进一步提升。

　　金融+物流:主业带动下,呈规模快速提升、利润稳步增长良性发展势头。

　　①物流:仓储资源深厚,截至16年末,投入运营7个自动化拣选中心+32个区域配送中心,3个自动化拣选中心+15个区域配送中心在建。社会化物流以服务供应商、菜鸟业务为重点,目前已有超1000家企业介入苏宁物流云系统,报告期内社会化物流收入同比增321.67%。收购天天快递后,将充分整合仓储、干线、末端资源,加强小件配送与物流社会化服务能力,逐步从企业物流转型物流企业。②金融:报告期内苏宁银行获批筹建,进一步丰富牌照资源。全年金融业务(支付+供应链金融+投资理财等)交易规模同比增长157.21%,发展步入快车道。其中,苏宁易付宝支付直连银行超70家;苏宁小贷累计为近万家合作伙伴提供570+亿贷款;苏宁众筹累计筹款近15亿,稳居行业前三;苏宁零钱宝为近800万用户提供理财服务;任性付为全国用户节省近2亿。

　　盈利预测与估值

　　预计17年主业有望扭亏为盈,16-18年EPS分别为0.08/0.05/0.07元,17年合理市值1742亿,对应目标价18.71元。同时,当前股价较员工持股及阿里战投股价(15元)仍存在较大幅度折价,上调至“买入”评级。（来源：天风证券；文/刘章明、张璐芳；编选：中国电子商务研究中心）