(电子商务研究中心讯)　　事件描述

　　2月27日,申通快递发布2016年业绩快报,全年实现营业收入99.82亿元,同比增长29.45%,归属上市公司股东净利润12.62亿元,同比增长64.97%,EPS为1.23元。

　　事件评论

　　成本优化助推业绩高增长,16年业绩符合预期。2016年,申通快递实现归属净利润同比增长64.97%至12.62亿元,略高于承诺的2016年净利润额(不低于11.7亿元),基本符合预期。公司归属净利润同比增速大幅领先29.45%的营收增速,我们推测,一方面在于成本端的优化:1)公司管理体制逐步完善,中转效率有所提升;2)毛利率较高的电子面单普及率提升较大(15年普及率为31%,16年上半年为49%),降低了面单销售成本;另一方面在于2016年快递单价趋于平稳。尽管网购规模增速逐步趋缓,但网购多频少额化的发展趋势,未来仍将支撑快递行业保持中高速增长,因此,我们认为公司2017~2018年达成承诺业绩的压力不大。

　　国际化战略稳步推进,深度布局农村物流。跨境物流方面,2016年11月,申通全包租赁波音747-800全货机,开通香港至捷克布拉格的货运航线,成为中国首家拥有跨大洲全货机包机的快递公司,以轻资产优势稳步推进国际化战略。农村物流方面,2017年2月,公司与县域农业电商服务商安厨达成战略联盟,双方将在县乡快递网点建设、农村电商开拓以及冷链物流等方面开展深度合作,有助于加速公司在农村物流的布局。

　　维持“买入”评级。根据快递十三五规划,2020年,全国快递业务量达700亿件,年均复合增速达27.6%,在网购结构逐步优化、快递服务制造业项目试点、电商下乡等因素驱动下,未来3年快递行业仍能够保持中高增速。考虑到:1)申通作为快递行业第一梯队领先企业仍将分享行业高增长红利;2)不排除公司未来进行快递产业链的横向、纵向整合。考虑借壳增发后,2016年对应的EPS为0.82元。我们预计2017-2018年EPS分别为1.03元和1.22元,对应PE为31倍和26倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　1.行业竞争加剧,管理风险增加

　　2.电商行业发展不及预期(来源：长江证券 文/韩轶超；编选：中国电子商务研究中心）